2022年二季度,海外疫情影响快速消退,通胀压力持续上升,俄乌事件导致的能源类短缺开始影响全球商品价格。国内受到疫情反复的影响,导致部分区域压力明显加大,叠加地产销售和投资持续下行,国内经济下行压力有所增加。通胀水平基本保持稳定,货币政策实施了结构性的降息,但效果仍需观察。
从权益市场来看,二季度市场波动较大,四月中前期延续了下跌趋势,且受情绪放大影响,市场出现了短期超跌。四月底受到政策环境变化、疫情拐点出现等多因素驱动,开始了一轮快速反弹。从基本面角度,短期经济和企业盈利仍面临一定压力,市场反弹更多源于风险偏好的修复。市场未来走势,仍然取决于基本面能否出现边际改善,或者能否符合当前估值下的盈利水平。
转债市场跟随股票同步波动,但幅度小于股票市场。具体表现在四月份的快速下跌中体现了明显的抗跌性,但同时在5月的反弹中也丧失了部分弹性。整体转债指数表现明显弱于主要股票指数。转债目前仍处于估值高位水平,难以出现整体性行情,更多将走向分化,更多依赖背后正股的走势,因此精选个券可能是后期获取收益的主要来源。
债券市场在二季度始终处于窄幅震荡行情,在季度末受到地产预期回暖和资金面边际收紧的影响,长端利率略有上行。但考虑到地产的回暖难以一蹴而就,经济仍面临诸多不确定性,流动性相对宽松的环境难以改变,这些因素都使得债券利率大幅上行的可能性不大。信用债仍然性价比较差,利差和收益补偿仍然不足。
回顾二季度操作,本基金自上而下进行仓位控制,在二季度进行了仓位调整,分别应对短期的快速下跌和超跌后的反弹,从选股的角度,仍然注重行业景气度和估值的匹配度。转债方面同样进行了一定调整,以偏债型品种为主,降低整体账户波动。