十年磨一剑，霜刃未曾试。

来自诺安基金的韩冬燕证券从业19年，管理基金产品逾7年，是基金行业中的厚积薄发型人物。

当时间的脚步行至2023年中，她管理的三只基金诺安行业轮动混合、诺安中小盘精选混合、诺安先进制造股票最近一年的业绩分别位列同类产品前1%、2%、3%（数据及其排名来源：银河证券，截至2023年6月30日）。

如此业绩一方面反映了这位资深投资人的真实水准，同时也凸显投资方法和理念的有效性。韩冬燕是典型的“精进均衡派”，善于把控风险与收益的性价比，行业配置偏均衡，持股相对分散，在聚焦主线的同时尚能兼顾多元收益。

在证券市场沉浮近20载，韩冬燕经历了无数次考验，不仅选择了以价值投资的思维去做长期投资，同时也将人生哲理融入其中。

“此心光明，亦复何言”。她认可王阳明的哲学思维，坚持从修身、修心的高度建立、复盘、优化自己的投资策略体系，既有基于宏观视角系统性的长期独立思考，又能扎根于产业一线去做持续深耕。

她将努力和智慧凝聚到了一起，并运用至实战，最终向持有人交出了长期可持续业绩。

01  一切以业绩说话

韩冬燕是一位在投资领域有着丰富经验、深厚资历的资深投资人，除了担任基金经理职务外，兼任诺安基金总经理助理、权益投资事业部总经理。

关于她的投资业绩，一切以数据说话。

截至2023年6月30日，沪深300近一年涨跌幅为-14.33%，而韩冬燕单独管理的诺安行业轮动近一年净值上涨21.98%，增长率在1405只同类基金中排名第8，诺安中小盘精选混合同期增长16.90%，排名第16；诺安先进制造股票在同类型的317只基金中排名第9。[分类依据：银河证券。诺安行业轮动、诺安中小盘精选混合同类为：混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。诺安先进制造股票同类为：股票基金-标准股票型基金-标准股票型基金(A类)。业绩来源：诺安基金网站]。

投资业绩是投资实力和理念的变现。总的来说，韩冬燕的投资理念非常全面和系统化。她坚持高标准的基本面分析，对行业和价格进行分析和评估，且能做到权衡估值与成长的匹配度，同时重视风险控制和回报优化。

韩冬燕认为，好的行业是投资成功的重要因素之一。因此，她会深入研究行业的基本面、发展趋势和竞争格局，然后基于这些信息选择具有成长潜力和投资价值的行业。

同时，她认为，投资的核心是选择好公司。她会对公司的财务状况、经营情况、管理层等方面进行全面的研究和分析，基于这些基本面信息做出投资决策。

日复一日对基本面的深入和透彻研究，使得韩冬燕具备敏锐的洞察力和判断力，能够在市场波动中及时发现机会和风险。今年上半年对于中特估和数字经济板块的精准布局便是一个鲜活的例子，让她旗下的产品在今年以来亮点不多的市场中大放异彩。

据基金定期报告所述，诺安中小盘精选混合在今年一季度对科技、消费和新能源等代表未来的行业方向上进行了相关配置，在科技大方向中对通信运营商、产业数字化和智能物联等相关细分领域进行了重点配置。截至2023年3月31日，该基金第一和第二大重仓股是今年以来大涨的中国电信和中国联通，而2022年三季度时，这几只“中特估”运营商龙头便出现在其重仓股中。

韩冬燕此前在采访中指出，通信运营商价值重估基础在于增长加速，这一基本变化在较长时间内是可持续的，运营商作为央国企的代表业之一，已经呈现出了向上的定性和定量变化。

02  金牛奖杯佐证中长期投资业绩

在韩冬燕看来，投资需要有耐心和恒心。投资是一项长期的过程，需要不断地学习和积累经验，不断寻找好的投资机会和优化投资组合。

在长期投资过程中，韩冬燕以稳健的心态和独立思考的能力，去挖掘具有长期增长潜力的投资标的。她不仅在短期业绩上表现出色，还能在长期时间跨度中保持稳定的投资回报；通过长期的积累和实践，她在投资领域取得了卓越的业绩和声誉。

以她管理时间最久的基金诺安先进制造股票为例，最近三年业绩在同类型基金中投资业绩排名前3%（数据来源：晨星，截至2023年6月30日，同类型为大盘平衡股票）。

同时，诺安先进制造、诺安行业轮动和诺安中小盘均获三年期银河五星评级，前两只更获五年期五星评级（截至2023年6月30日）。四座三年期、五年期的金牛奖奖杯某种程度上佐证了她的中长跑能力。

然而，投资路上并非一路顺遂。在韩冬燕看来，朝向这个目标跋涉的过程，是一场需要持续提升对自我、对投资乃至对世界认知的智慧修行。

03  炼就投资人的“光明心”

证券投资时常是反人性的。证券从业近20年沉浸其中，韩冬燕经历了无数次的“修心”历练。

在这方面，她十分认可王阳明的理念，坚信“心学”哲学。她认为人生的意义在于追求内心真正的平静和幸福；只有通过内心的修炼和自我超越，才能达到真正的自由和幸福。

在她看来，投资不仅是一种经济行为，更是一种修身、敬业和利他的过程。她愿意用心去感知市场的变化和投资的机遇，以客观的心态和长远的眼光去实现自己的投资目标。她相信，只有把心沉下来，才能真正看清楚投资的本质和未来发展的趋势，才能在市场上保持稳健的步伐和持续的盈利。

王阳明的心学让韩冬燕触类旁通地总结出投资中的四类“心性”：乐观心性：在最好的情况下获得特别好的结果；保守心性：在最坏的情况下获得合理的结果；摇摆心性：沉浮于短期的变化莫测中难有结果；客观心性：在复杂的情况下获得更好的结果。

乐观心性的投资人，风险偏好较高，往往极化配置；保守心性的投资人，秉承底线思维，分散配置；摇摆心性最常见也最致命，这类投资人总是追涨杀跌，配置也不成体系。韩冬燕认为，对于基金经理而言，比较理想的心性在根子上应该是客观的，既要善于坚持，又要勇于改变，“与时俱进，持续成长，看长看大、做时代同频共振者；向下扎根、做产业先锋同行者，深入其中，又出乎其外。”

韩冬燕坦言，这几年来，她也从原来的保守心性，渐渐向客观心性转变。这种转变，靠的是对投资认知的不断复盘、坚持和进化。投资的核心是预判，但投资能否长期成功的关键在于“应对”。预判正确本身就很难，从正确的预判到获得相应的投资回报还有很长一段路要走。需要牢记“基本面的变化会复杂演绎、投资者预期时刻变化并会过度反应”，排除短期扰动，勇于坚持，善于改变。

韩冬燕的投资理念中不仅有心学，也有着价值投资的深刻烙印。她信奉格雷厄姆强调的投资原则——“适用于无经验的证券购买者的原则：无论条件怎样，都不要把钱投资在不良的企业上；适用于证券分析家的原则：几乎每一种证券，都会在某些价位上显得很便宜，在另一些价位上显得过于昂贵。”

基于此，韩冬燕领衔的诺安基金权益投资团队确立了投资策略体系的两大支柱——“提升专业和能力判断公司质地，提升智慧和心性选择股票价格”。

04  实战中注重风险控制和回报优化

一切投资策略总结下来都是针对风险与收益的策略。

在长期实战中，韩冬燕注重风险控制和回报优化。

风险方面，韩冬燕认为波动风险无需畏惧，不涨或涨得太少的风险值得警惕，而永久性损失风险则是必须尽力避免的。收益方面，韩冬燕通过宏观预判、结构比较和个股选择互相验证的结果判断仓位；从中长期产业结构变迁趋势、产业发展空间、景气度、估值兑现程度等角度规划配置结构；基于比较的好行业、好公司和好价格，在结构和个股的迭代过程中，努力从机会成本角度做更多的风险收益比较和权衡分析，从而精选个股。

韩冬燕坚守的目标，就是在避免永久性损失风险的基础上努力获取长期更优秀的回报。

而投资策略的具体执行环节，被韩冬燕总结成贯穿一个完整周期的八字方针：逆取、证加、顺守、溢卖。在股价下跌和震荡期“逆取”，选择“变好、变快、低估”的公司，底部时积极挖掘定性变化、对定量变化保持期待；到股价上涨初期，在“逆取”阶段研判的逻辑证实后对标的进行加仓，即为“证加”；再到上涨中期，投资策略调整为“顺守”，比“逆取”阶段更偏右侧，主要选择 “好、快、不贵”的公司；上涨进入后期，要结合个股基本面的变化情况，综合考虑不同角度估值指标、长期空间、持有期收益率、持有期的机会成本等，有针对性地进行“溢卖”。

韩冬燕之前对通信板块的出色布局，正是其“逆取”与“证加”环节的一次经典实践。早在2017年中国联通启动混合所有制改革时，通信板块就进入了韩冬燕团队的视野。当时他们系统地比较了中国运营商和美国运营商的业务发展、盈利能力和在资本市场中的估值水平，认为中国运营商的商业模式和业务发展在5G时代要比美国运营商更具有创新优势和竞争力、盈利能力有较大提升空间、估值较低，积极变化正在出现，长期发展可以期待，过程之中需要跟踪和验证。是为“逆取”。

2022年以来三家运营商陆续披露的季报、半年报和年报呈现出 “传统电信业务收入平稳增长，新兴业务收入增势突出”的定量验证，特别是在云计算、大数据和大安全等创新业务方面“增长加速”，正是基于“增长加速”的定量验证，越来越多投资者有了“价值重估”的信心。韩冬燕团队对三家运营商有了更全面的了解，也得到了更多的定性和定量验证，在投资机会判断上，从中国联通的单一个股机会，拓展到了包含三家运营商在内的行业性整体投资机会。是为“证加”。

“这是一个动态调整的过程，时刻需要从长期、横向的角度去考虑和权衡。”这一整个周期的投资行为，在韩冬燕的描述中，也浸染了哲学思辨的色彩。

05  2023，寻找生生不息的力量

尽管今年以来市场表现平淡，但从宏观层面来看，韩冬燕认为中国经济仍然走在向稳定增长和高质量发展过渡的路上，阶段性的弱势是多重因素叠加导致的。对证券市场而言，在较为悲观的市场情绪影响后，市场总体估值处于低位，随着经济的向上修复和结构优化，2023年是可以积极寻找生生不息的力量和结构性机会的一年。

韩冬燕表示，从经济结构发展和政策方向来看，今年市场机会主要会集中在两个方面：“一是要恢复和扩大消费，这是推动经济运行整体好转的基础；二是要有效带动社会投资，这是推动经济运行整体好转的关键。”  

展望后市，韩冬燕认为，经济复苏存在不断渗透和传递的过程，随着经济持续复苏，市场的预期会持续修正，预期修正会进一步促进经济复苏。市场机会将从科技先行、经历震荡调整、到更加平衡。反映经济复苏和结构优化的消费和先进制造业方向或值得重点关注。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。