受美联储加息幅度超预期、地缘政治冲突加剧、国内疫情延续多点爆发等因素的影响,三季度A股市场调整幅度较大。上证综指-11.01%,沪深300指数-15.16%,创业板指数-18.56%。行业走势继续分化,资源相关板块表现较好。中信煤炭、电力及公用事业、石油石化行业表现相对较好,涨跌幅分别为4.34%、-3.08%、-3.36%;中信建材、电子、传媒行业表现较差,涨跌幅分别为-22.57%、-17.45%、-15.87%。
本基金在三季度维持高仓位,持仓仍然集中在医药、食品饮料、建材、家电等行业,本基金在三季度提高了白酒板块的配置比例,并对医药板块的持仓个股做了小幅调整。本基金在三季度跑输业绩比较基准,主要因为持仓的医药板块表现较差。
三季度市场大幅下跌主要源于海外加息及地缘政治风险加剧。目前看美联储大幅加息预期已经较为充分,年内有望看到拐点,美国中期选举后中美摩擦有望阶段性缓和。在海外衰退预期增强、地缘政治风险加剧的背景下,预计国内政策会进一步发力,四季度的宏观经济可能较三季度会小幅改善。另一方面,目前A股估值处于历史低位,对负面信息的反映已经非常充分。预计四季度仍然有投资机会。
医药板块经过长时间的调整,板块估值性价比已经较为突出,目前股价已经反映了较为悲观的市场预期,从中长期看,具备良好的行业比较优势及投资价值。当前时点,积极的因素在不断积累,国内看,集采、创新药谈判等政策边际变化趋于温和,医保资金运行健康良好,结余率不断提升,年初以来相关部门陆续发布的《“十四五”医药工业发展规划》、《政府工作报告》均支持医药行业稳定健康发展;外部看,美国加息逐步进入中后段,对成长及创新药等估值压制有望逐步缓解,而近期“移出UVL”事件也有利于提振CXO估值。长期来看,医药行业整体发展前景良好,建议把握医药中长期增长的良好趋势。从1-2年的维度来看,本基金相对看好CXO、疫苗、自主可控尤其是器械等领域。
白酒板块目前基本处于基本面和预期的底部区域,估值水平切换到明年也在合理偏低的位置。国家稳定经济增长的方向和决心不会变化,因此对消费复苏的信心也不应丧失。白酒行业除了跟随经济的发展,还有自我调节的周期,承压能力在消费行业里较为突出,属于进可攻退可守的板块,具备长期配置价值。本基金计划维持高仓位,重点持仓仍以医药、食品饮料、家电、建材等大消费板块为主。