三季度，国内权益市场呈现显著的结构分化，投资难度增加。一方面上游能源、化工、有色、采掘等资源类行业受供给端限制大宗商品价格大幅上涨；另一方面，中下游制造业和服务业受到原材料成本挤压和总需求不足影响，行业景气度快速回落，盈利预期和估值也同时收缩。此外，三季度新冠疫情引发的全球海运物流不畅放大了供需不均衡，并影响到中国制造业的实际产出水平。面对复杂的内外部环境，我们选择以坚实的产业趋势和个股基本面作为投资依据，报告期内组合维持中高仓位，集中配置在新能源、科技、医疗生物、军工等确定性的赛道。
展望四季度，随着新冠疫苗的广泛接种和新冠临床治疗药物的获批，我们预计海外疫情将持续好转，先前受到影响的海运物流行业逐步恢复正常，并推动全球经济复苏的开启。与此同时，煤炭、天然气、石油等能源价格在供需缺口支撑下，预计将在四季度高位震荡。成本压力叠加能源供给瓶颈，中国制造业产出受限，预计四季度全球通胀压力仍在，并可能加强美联储Taper和加息预期。因此，我们认为四季度国内权益市场仍将面临一定的基本面和流动性压力。因此四季度组合仓位中性，结构上仍集中在成长性与确定性方向配置，产业趋势持续向上的新能源汽车、光伏、半导体、医药生物等方向上优质的龙头企业，以及逆宏观周期的军工行业等。
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