本基金的投资将更多视角聚焦在了周期资源品领域,我们认为周期品的景气度投资可以挖掘和践行,具体逻辑为:对于传统周期品,其景气度和成长性来自于在双碳、供给侧改革的背景下,产能受限带来价格中枢的抬升和估值的提升,如去年的煤炭和今年的油气;对于新兴周期品如新能源金属,其景气度和成长性来自于需求高增预期,典型如过去几年的钴锂和稀土;对于金融属性为主的贵金属,其景气度和成长性来自于美衰退、滞胀背景下价格的抬升及相应标的产能产量提升、量价齐升的逻辑,典型如18-19年、22年至今黄金上涨。
产品成立三月有余,期间我们一直保持较低仓位运行,主要源于:由于一季度以来的强复苏预期在二季度走弱,周期板块(有色、化工、煤炭等)出现了无差别的大幅回调,控制仓位避免产品回撤较多;同时,持仓标的选择更多偏向于自下而上的一些品种,比如化工、有色里的新材料标的,此外对于中长期逻辑比较顺的铜铝、黄金、煤炭及一些化工龙头白马等仍然保持了一定仓位。我们认为宏观悲观预期压制了其价格,后续悲观预期若有扭转,弹性仍然较大,我们会择机加大对这些品种的配置。
基本面而言我们对周期品并不悲观,传统周期品比如铜铝库存一直创新低,需求其实不差;新兴周期品如新能源金属锂、稀土磁材等未来需求依然旺盛,只待价格筑底,后续仍有机会;贵金属比如黄金,联储尚有两次加息的预期暂时打乱了其上涨节奏,但短期加息尾声、实际利率面临见顶回落,中长期全球去美元化逻辑正逐步兑现,我们认为贵金属牛市尚未止息;而今年异军突起的人工智能及预期见底回升的电子等领域亦有许多新材料标的可以挖掘及布局。对中国经济我们并不悲观,对周期品我们亦不悲观,相比前期的低仓位偏防守策略,当前时点我们认为可以更积极一些,待宏观情绪及市场情绪企稳后,我们会逐步加大仓位配置,动态调整持仓结构,继续践行周期资源品景气度投资。