过去一周A股市场震荡走弱，宽基指数全部下跌。行业方面，地产、建筑材料、农林牧渔、服装纺织、化工板块涨幅居前，以顺周期方向为主。多数行业下跌，其中通信、计算机、传媒、电子跌幅居前，跌幅都超过4%。

商品方面，整体南华工业品指数继续上行，涨幅靠前的主要是化工中的纯碱、尿素，黑色中的焦煤、不锈钢、热卷，以及多个农产品价格涨幅都超过2%。6月以来，受流动性改善、市场预期向好、供需扰动等多方面因素驱动，工业品价格迎来触底反弹。考虑到国内主动去库接近尾声、经济内生动能缓慢修复、美元指数趋势下行，下半年工业品价格有望震荡回升。预计7月PPI同比大概率反弹，下半年有望企稳回升，推动工业企业利润修复。

国内宏观：政策利好信号持续出现，政策底向市场底传导。

国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；多部门7月21日一日连发两大文件促消费，聚焦汽车、电子产品。高层出台一系列重磅政策提振内需，鼓励民营企业发展改善营商环境，叠加将于本月底召开的政治局会议，预期未来半年政策有望持续落地。近月市场对今年经济预期持续下修，悲观预期基本已经反应，且美国加息周期临近收官，美债利率与美元都已处于顶部区域，上周a股市场情绪降至冰点，两市交易额缩量明显，人民币汇率已有企稳回升趋势，后续外资有望净流入a股，大宗商品价格继续上涨，升至年初以来高位，下半年价格指数有望好于预期，企业盈利预期存在上修空间，当前市场值得积极布局。

基金中报：消费减配，成长分化。二季度主动权益基金股票仓位回落1.3pct至84%，在前期经济强复苏预期落空的背景下，二季度机构资金重点在通信、电子板块，减仓最大的是食品饮料以及银行板块。二季度通信行业持股占比环比提升2.3pct达到5.5%，为所有行业最高水平，超过电力设备（5.3%）和食品饮料（4.8%）。结合配置拥挤度（行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例）来看，通信行业同样升至榜首。二季度TMT板块内部配置从计算机转向更具基本面的通信和电子行业，通信行业配置已偏高。

行业：

化工：当前诸多的积极因素已经出现：第一、整体化工产品的价格底部初现；第二、成本端的压力已经大幅减轻，化工品价差出现普遍的改善；第三、国内政策刺激叠加补库助推需求向好；第四、新版节能降碳使得供给端产能存在明显收缩的可能。

整体化工品价格处于历史较低分位数。截至2023年7月14日，我们统计的180种化工品中83%的产品价格已回落至历史（2010年至今）50%分位数及以下水平，65%产品价格在历史30%分位数以下，底部趋势明确。
节能降碳新政有望缓解新产能投放预期。主要产品2023/2024年产能增速，大部分化工子行业未来两年产能增量超过现有产能的10%。节能降碳新政策的出台有望加速产能淘汰，对冲新产能投放，提高行业集中度。
当前化工行业估值水平偏低。截至2023年7月17日，化工板块市净率2.42，处于历史估值水平（自2005年起）的30.9%分位数。
下半年PPI有望见底回升，化工行业有望取得超额收益。2023年6月，工业PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。向前看，据中金宏观组观点，下半年政策发力下城投再融资压力或将缓解、基建督察带动实物工作量加快、内生动力恢复，2H23PPI 有望见底回升。预计后市化工行业超额收益可期。历史 PPI 同比迎来拐点之后化工行业相对沪深 300 往往能取得不错的超额收益。这一点在2012-2014较弱的周期下依然成立。

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