2023年上半年A股和港股市场先扬后抑,上证指数上涨3.65%,沪深300指数微跌0.75%,创业板指数下跌5.61%,恒生指数下跌4.37%。
市场内部结构分化严重,通信和文化传媒指数涨幅超过20%,地产板块下跌14.49%,其他指数如光伏指数继续下跌3.62%,连续3个半年度下跌,恒生科技指数下跌5.27%,连续5个半年度下跌。总体来说,高分红类价值股和AI主题类科技股相对强势,其余大部分行业普跌,市场存量博弈特征显著,我们2022年底前后所关注的挑战显现。
回想2023年初,市场对中国经济的复苏及海外衰退的置信度达到了高点,半年过去,国内外经济的走势超出了市场普遍预期,再一次提醒我们,对于中短期的经济的预测,大多是徒劳的猜谜游戏。
年初之时,我们认为2023年对我们的挑战会甚于2022年,但市场对经济预期的变化导致的波动以及市场博弈导致的结构分化,依然超出了我们的预期。
在这样复杂的资本市场,我们作为投资者的认知上的渺小,是显而易见的。很多时候,结局并不见得与我们的认知之间存在根本的因果关系。即使如此,我们仍然选择坚信公司所提倡的“本分”、“专注”和“开放”的投研价值观,并持续践行之。
在过去的半年,我们仍然努力坚持做“本分”的深度研究,对电子半导体、电力设备、医疗器械、高端制造、消费服务等行业及相关龙头公司进行了较为深入的梳理与思考,对这些行业长期需要跟踪的变量与关键要素有了更深的认知。愈研究,愈深知我们所知的渺小与浅薄,愈加感叹“本分”的重要,亦愈加深了对安全边际和多维度验证必要性的理解。
在过去的半年,我们仍努力坚持“专注”在我们所擅长的投资领域和相关产业链的持续跟踪的公司的投资,挣我们认知范围内的钱,对长期原则的谨守,比什么都重要,它会在未来避免我们犯诸多低级的错误,或者避免被表面的浮华所轻易诱惑。
在过去的半年,我们仍努力坚持“开放”中融合,对模拟芯片等产业链进行了较为深入的调研与交流,公司投研1 7产业链小组不断在实践中探索和完善,促进研究和投资的融合与转化。一个人,也许某个阶段可以走得很快,但一群人,能走得更远。
当下中国经济的波动,既有长周期人口、债务和产业结构变迁的趋势因素,亦有中短周期库存周期和企业家群体信心波动的因素,投资的视角和维度变得更为复杂,我们更需耐心研究,审慎决策。
本产品2023年上半年利用AI等主题性冲高的机会,对部分计算机、电子等个股进行了减持,并增加了家电、港股互联网、物业等行业的配置。