2023年上半年,疫后经济复苏经历了一个先升温后降温的过程。年初,随着疫情达峰后生产生活回归正常,以及各地地方政府较强的稳增长诉求,市场对于年内的经济增长较为乐观,叠加跨年后资金利率向政策利率回归,利率市场在1月份经历了较为明显的调整,收益率曲线熊平。信用债由于去年末调整幅度较大,年初以来整体呈现收益率震荡下行。春节后,高频数据的表现弱于预期,叠加稳增长的政策仍然相对克制,着重恢复市场主体信心而非大干快上,兼顾短期与中长期目标、平衡稳增长与防风险,因此市场对于强复苏的预期逐渐降温,收益率也开始震荡下行。特别是进入二季度之后,疫情放开后带来的补偿性需求的脉冲逐步消退,需求不足的问题重新暴露,高频数据边际有所转弱,经济修复的速度环比明显放缓。特别是,居民部门整体仍然相对谨慎,耐用品消费和房地产销售仍然相对较弱,对经济构成一定拖累。在此背景下,货币政策2季度整体维持相对宽松的基调,银行进一步调降存款利率,一方面有助于缓解资产端收益率持续下降对净息差的压力,另外一方面也有助于提升存款活化程度。2季度基本面和政策都对债市较为有利,因此收益率整体趋于下行,3月降准后超储率提高,资金面转为宽松,另外一方面由于存款利率的持续下降,比价效应下债券收益率性价比凸显,配置型机构显著增配债券。不同于1季度信用债表现较好而利率债较为纠结,2季度各品种收益率均有较为显著下行,呈现普涨状态。
从市场的实际走势来看,除了受到经济增长预期和货币政策影响之外,近年来机构行为也对市场走势产生了较大影响。去年底理财赎回的风波使得信用债明显超调,因此今年以来信用债走势显著强于利率债。此外,由于保险规模的持续增长和长久期无风险资产的稀缺,今年以来类似30年国债等超长债品种表现同样较为亮眼,因此作为投资而言,除了跟踪好宏观和货币政策之外,对于机构的行为同样要高度关注。本基金在严格控制风险的基础上,采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。2023年上半年本基金主动管理组合大类资产配置,积极把握市场机会。同时,在资金面较为宽松的背景下,适度加杠杆以增强收益。