过去一周市场迎来大反弹，主要宽基全线上涨，超跌的创业板以及港股科技都反弹近6%。行业方面，复苏链与TMT也迎来了一同上涨，其中食品饮料、通信、机械设备、计算机、新能源、家电等板块涨幅居前，电力和银行板块跌幅居前。北向资金尤为亮眼，周四周五连续两日净流入近100亿，让人想起了年初2个月的经济复苏行情。

国内外宏观：

5月经济数据低于市场预期，表明进入二季度之后复苏斜率放缓的趋势仍在继续。从经济数据的细项来看，经济复苏放缓的原因不仅在需求端，同时也存在于供给端，下半年预计随着去库存过程结束和工业企业利润空间 回升，生产端有望企稳回升，因此稳增长的重点仍在需求端。上周央行下调了逆回购、常备借贷便利、MLF利率10BP，市场预期LPR利率也将随之调降，目前关注点在于LPR是否会采取非对称降息方式，5年期LPR下调幅度可能超过10BP。另外5月固定资产投资增速也低于市场预期，除了制造业投资增速较平稳之外，基建和房地产投资增速都较4月出现较明显下降，因此市场同时预期财政支持基建投资力度加码，并期待针对房地产产业链修复进程偏慢的情况，能够相关政策出台。

总体看，近半月政策聚焦稳增长，包括降息落地、6.16国常会“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”、发改委发布2023年降成本重点工作、多部门继续喊话稳增长等。国盛证券认为，降息可能只是开始，“一批政策措施”正在路上，具体应有4大类措施，短期可紧盯：支持民企的法律制度；6.20LPR调降幅度（10BP是基准预期，15BP以上属力度较大）；北上广深等核心一二线可能的松地产；专项债发行可能提速，政策性开发性金融工具规模可能加码。

海外方面，欧洲央行如期加息25个基点，市场加码押注该央行还将再加息50个基点，这提振了欧元，并导致美元指数大跳水。国家统计局数据显示5月份中国原油进口量增长，逆转了4月份下降状态，科威特石油公司首席执行官表示，预计中国对石油的需求将在今年下半年以有保证的速度持续攀升，原油价格出现反弹。商品价格在原油的带动下整体持续反弹，风险偏好抬升也打压了美元指数，非美货币大幅升值。

行业方面：

低碳新能源：或许是为了美国国务卿外访释放善意，国内新能源供应链在美建厂连续获得重大进展，缓解了市场长期的担忧。同时短期来看，海外能源价格大幅反弹，尤其是欧洲气价短期大涨30%，也支撑了海外新能源尤其是储能需求的延续，而国内产业链价格经过一轮加速下跌后也有望止跌反弹。总体来看，新能源板块近期有望迎来一轮估值修复。

油气资源：除了气价见底暴涨以外，油价也再度反弹站稳70美元。总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续看好本轮能源大通胀，看好原油等能源资源在产能周期下的配置机会。