2024年一季度,权益市场先抑后扬,整体表现相对平稳。国内经济不断巩固复苏基础,预期逐步改善;与此同时全球AI持续突破,行业发展如火如荼。在此背景下行业表现分化,高股息行业如石油石化、家电、银行及煤炭等表现优异,以AI算力为代表的通信表现靠前;周期行业分化,受部分金属上涨催化,有色表现较好,基础化工、房地产等则表现靠后;消费在预期有所改善的情况下先跌后涨,整体处于中游水平。
本基金在一季度增持了食品饮料,小幅减持了医药,并对医药内部持仓结构做了调整,持仓仍以医药、食品饮料板块为主。本基金在一季度跑输业绩比较基准,主要因为持仓的医板块表现一般。
我们对二季度的医药板块保持乐观。内部看,尽管医药行业政策还有一定的冲击,但预计医院诊疗将呈现环比持续恢复态势,行业基本面逐步改善;政策方面2024年集采继续全方位推进,预期稳定,同时政策持续鼓励创新基调不变,2024年有望常态化,长期看利于优质的头部企业竞争力提升;外部看,美国通胀逐步缓解,有望在年内开启降息周期,对医药成长的压制有望迎来缓解,美提案引发了对医药出口型企业的担忧,但长期看预计完全脱钩概率较低。
年初以来医药下跌明显,自2021年7月份以来医药板块持续下跌,经过近3年的调整,我们认为板块估值性价比已经较为突出,具备较强的吸引力。从长期角度看,随着人口老龄化、居民收入水平提高和健康意识的不断提高,医药行业预计会长期维持较高的增长,快于GDP的增速。医药需求相对刚性,受经济波动影响较小;医药行业需要不断的研发投入,创新能力较强,也有成长的属性。未来医药在创新升级、制造升级及消费升级方面均有较大的发展潜力,尽管经过长时间的调整,但其长期投资逻辑并没有发生变化,仍是较为稀缺的投资板块。
我们认为白酒目前仍处于底部调整期,行业马太效应明显,未来龙头份额会愈发集中。我们看好品牌、产品、渠道仍有向上势能的白酒龙头,行业内依然有明显的结构性机会,优秀的酒企会穿越周期,成为更伟大的企业。目前上市酒企的2024年PE普遍在15-25倍的区间内,安全边际较高。
本基金计划维持中性偏高仓位,重点持仓仍以医药、食品饮料等大消费板块为主。