2024年越南经济开局良好,根据统计局初算数据,一季度GDP较去年同期增长5.66%,这是过去5年以来最快的首季度经济增速,其中工业及建筑业(即第二产业)GDP同比增速约为6.28%,对比去年同期为同比-0.34%,国内工商业企业活动明显回暖。外需持续改善,一季度进口及出口同比分别增长13.9%及17.0%,延续了自2023年9月以来的增长态势。我们认为,一季度整体经济表现符合预期,也为全年实现6%-6.5%的增长目标打下了很好的基础。站在当前时点,主要推动越南国内经济实现较好增长的主要因素包括:利率持续下行带来信贷供需明显活跃,房地产及进出口等关键行业复苏趋势较为明确,以及国内消费整体保持韧性。
资本市场方面整体表现较为强劲,银行/地产等重点行业及板块均录得较好上涨。去年以来越南国内利率持续下行,目前定期存款利率基本处于疫情以来的最低水平,而资本市场潜在吸引力愈发明显,市场成交量持续走高。截止3月底,市场日均成交额维持在10-12亿美元之间,属于较好水平,但距离历史最好水平较大距离。从估值角度来看,当前市场估值水平仍然位于过去10年均值向下一个标准差附近;从盈利角度来看,基于全年6%-6.5%的经济增长预期,主要上市公司盈利增长有望较去年显著增长。
当然,我们仍然看到很多潜在风险,近期国家主要领导人的变化导致部分外资信心有所动摇,外资持续流出越南市场;年内越南盾贬值压力有所加大,央行入场开始干预汇率,这也在短期给资本市场带来压力。在另一方面,我们也注意到,政府对于资本市场的重视程度正在显著提高,从交易所新系统上线运营,到推动越南纳入新兴市场,多项政策密集出台,且时间点上均超预期提前。当前越南股市整体市值约为2500亿美元,相当于GDP总量的60%左右,仍然具有较大的成长空间,政府也在往推动资本市场更加繁荣稳定的方向努力。
在报告期内,本基金的投资策略并未发生重大变化,运作整体保持平稳。在行业配置上,我们保持了银行/券商板块的超配,中长期投资逻辑未发生变化。开年首两月基本消化了去年年底信贷冲量的影响,全年15%的信贷额度意味着整体资金的供应是充裕的。在当前的利率水平下,信贷供需有望显著好于2023年年初。新的《土地法》超预期发布,各项配套政策文件陆续出台,行业有望走出上一轮的紧缩周期,而开启新一轮繁荣周期。我们在VN30指数之外依然投资了部分优秀个股,以应对基金规模增长及外资持股比例限制带来的挑战。我们在越南的行业配置和选股策略没有发生变化,一是选择适应当前越南经济发展阶段的行业;二是选择行业内的龙头公司,或者具备成为龙头潜力的个股。
截至2024年03月31日,天弘越南市场A基金份额净值为1.5005元,天弘越南市场C基金份额净值为1.4839元。报告期内份额净值增长率天弘越南市场A为12.25%,同期业绩比较基准增长率为11.16%;天弘越南市场C为12.18%,同期业绩比较基准增长率为11.16%。