大家好，我是易方达指数研究部总经理、基金经理庞亚平。

10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，今年赤字率上调至3.8%，增发1万亿国债，作为特别国债管理。

从历史上来看，四季度调整财政预算较为罕见，其目的可能在于支持明年财政靠前发力，可见国家对于经济增长持续性的高度关注。与此同时，赤字率上调至3%以上意味着财政条件的进一步打开，信号意义显著，有助于中期增长预期的稳定。

特别国债对A股的潜在影响

历史上的“特别国债”可以分为两类：一种是长期建设国债，更偏重于“建设”；另外一种是“特别国债”，更强调“特殊”。

1998-2000年发行的是三次长期建设国债，提高预算赤字，主要用于稳定经济增速，期间经历1998年的亚洲金融危机和特大洪涝的冲击、1999年灾后重建、2000年经济增长低速状态，因此长期建设国债的发行更倾向于释放稳增长的积极信号，与本次相似；而五次特别国债的发行中，三次新发分别是为了补充四大行资本金、设立中投公司、抗疫，其余两次主要用于续作，更强调“特殊性”。

值得一提的是，特别国债不会纳入预算，因此本次10月24日宣布增发用于灾后重建的国债、上调预算赤字更类似于“长期建设国债”。

表1：历史上增发长期建设国债与特别国债回顾

结合过往历史经验，特别国债往往发布在经济明显承压且地方政府面临杠杆约束的情况下，而且特别国债还有望撬动更多民间资本，从而推动投资发力，驱动经济增长动能，因此这也是政策进一步发力“稳增长”的重要信号。

如下表统计，历史上特别国债的发行往往有利于提振资本市场的活跃度，促进资本市场风险偏好的修复。

表2：历史上发行特别国债后A股大概率迎来风险偏好修复

政策持续升温，经济有望加速复苏

今年下半年以来，经济稳增长与活跃资本市场的政策密集发布，经济复苏预期也再度升温。

首先，从政策端，地产限购放松快速推广，促消费政策在各领域广泛推出，特别再融资债券也重启发行，政策积极发力信号持续强化。

其次，从经济数据验证看，8月经济数据率先出现环比改善迹象，9月在同比层面也进一步验证经济修复，且三季度整体经济数据明显超市场预期，经济复苏预期正在持续验证。

如果后续经济加速复苏，从指数投资层面来说，覆盖龙头个股的沪深300指数有望受益。该指数顺周期特点显著，成分股集中覆盖食品饮料、银行、非银金融、电力设备、电子和医药生物等行业，而且结合过往经验，沪深300指数走势也确实与经济景气度呈现较强的趋势关联。

从估值角度来看，沪深300指数也已经进入了深度价值区间，近3年和近5年的估值分位约为2.5%和8.5%，性价比凸显，大家不妨多多关注。

图2：沪深300指数估值水平处于历史低位

$易方达沪深300ETF联接A(OTCFUND|110020)$

$易方达沪深300ETF联接C(OTCFUND|007339)$