经历连续两天爆锤后，今天微盘股指数出现报复性反弹，狂飙近10%，并带领A股各大指数集体反攻。

你看哈，本周一微盘股指数大跌8.88%，周二再次重挫10.55%，而今天又暴涨9.68%。一会暴跌，一会暴涨，这谁顶得住？

老司基觉得，雪崩之时，没有一片雪花是无辜的。微盘股本周连续两天雪崩式下跌，直接带崩了小微市值个股，而这次微盘股雪崩，又有小微盘量化基金的影子。

新国九条发布后，微盘股狂泻属于错杀么？报复性反弹后，小微盘量化基金警报解除了么？

两次大跌，哪些基金最受伤？

我们把时间线稍微拉长一点来看。2024年以来，微盘股指数经历了两波极为惨烈的调整行情，如下图所示：

第一次是春节前，1月5日至2月7日，微盘股指数在短短1个月时间近乎腰斩，大跌了46.45%。微盘股在经历了近3年的强劲上涨后，在2024年终于迎来逆转，陷入杀跌行情，显示出市场的悲观情绪和对小型上市公司风险的担忧。

不过随着市场流动性改善以及其他突发利好消息等的催化，微盘股在2月出现了剧烈反弹，领涨所有风格，短期内市场对微盘股的积极情绪有所回升。

第二次就是这波调整，4月3日至4月16日，微盘股指数又在短短8个交易日再次重挫23.62%。对于微盘股本周再度杀跌，有市场分析称，或与周末高层新“国九条”推出，加大退市监管力度的政策有关。截至16日收盘，微盘股指数2024年以来的累计跌幅高达32.78%。昨日盘后，监管层就分红和退市有关问题答问指出，本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。于是，今天微盘股又活蹦乱跳了。

老司基看到，在这两波大幅调整中，一些小微盘风格的主动量化基金可谓受伤惨重。在第一次春节前的大跌中，诺安多策略（320016）、中信保诚多策略A（165531）的跌幅分别高达45.33%和40.72%；在第二次的这轮4月调整行情中，这些基金的普遍跌幅都超过10%，跌幅最大的诺安多策略再度下跌19.15%，领跌同类产品。

2024年以来部分小微盘风格主动权益基金业绩表现

从2024年以来的收益情况来看，这类基金的区间跌幅多数在20-30%之间，最为抗跌的金元顺安元启（004685）的年内跌幅也达到了9.63%。

从最大回撤来看，这些小微盘量化基金的年内回撤均在20%以上，像诺安多策略的最大回撤高达45%。2024年这才过去3个多月，基金净值就遭遇了近乎腰斩的回撤，真心不是一般投资者能扛住的。

警报解除了么？

微盘股风格基金通常指的是那些主要投资于市值较小的公司股票的基金。尽管这类基金在某些市场环境下可能会表现出色，但也存在较多风险，使得它们可能不是理想的长期投资工具。

老司基认为，单凭今天的反弹，就说小微盘量化基金的警报解除，还太太太早了。从长期视角看，A股市场良币驱逐劣币势在必行，投资这类基金的风险实在太多，以下是暂时想到的一些。

流动性风险：微盘股通常交易量较小，市场深度不足，这意味着在需要快速买卖时可能会面临较大的流动性风险。基金如果需要大规模调整持仓，可能会对股价产生显著影响，导致交易成本上升和价格冲击。

波动性较高：微盘股往往波动性较大，价格可能会出现剧烈波动。这个不用多说，看看上面那个表格的最大回撤数据，就一目了然了。这种高波动性可能会导致投资组合的净值短期内出现大幅波动，对于寻求稳定增长的长期投资者来说，这可能不是一个好工具。

风险管理挑战：由于微盘股的市值较小，它们可能更容易受到市场情绪的影响，且可能缺乏足够的分析师覆盖和研究，这使得基金经理在进行风险管理和投资决策时面临更大的挑战。

收益持续性存疑：微盘股的收益可能在短期内受到市场风格切换的影响，这种收益的可持续性存疑。长期而言，投资者需要关注的是公司的基本面和成长潜力，而微盘股可能在这方面不如大盘股稳定和可预测。

受限市场风格：市场风格的变化可能导致微盘股风格的基金在某些时期表现不佳。例如，如果市场转向偏好价值股或大盘股，微盘股风格基金可能会受到负面影响。

限购买不到：微盘股基金可能会因为规模的增长而面临限购，比如金元顺安元启，在2022年8月直接闭门谢客，成了名副其实的“橱窗基金”。于是，市场开始寻找平替，其中多只同风格的量化基金被挖掘出来。没曾想，2024年就踩了一个大坑。其实，随着基金规模的扩大，基金经理可能难以找到足够多的合适投资标的来维持基金的风格和策略，这可能导致基金的表现不如预期。

市场环境变化：监管政策和市场环境的变化可能会对微盘股产生不利影响。例如，如果监管机构加强对小市值公司的监管，或者市场环境发生变化导致投资者偏好转移，微盘股可能会受到冲击，比如后国九条时代。

老司基认为，尽管近3年微盘股风格基金开启了它的业绩神话，但属于它们的高光时刻或已过去。小伙伴们在选择这类基金时务必谨慎，并考虑是否和自己的风险承受能力相匹配。

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