3月下旬以来，市场进入震荡状态，成交缩量，换手率明显回落。后市怎么看？
01 国内经济走势解读
我们先来回顾上周大类资产的表现。
国内资产：上周市场整体下跌，宽基指数分化不明显。市场情绪明显回落，处于中性水平。市场从流畅的超跌反弹进入震荡状态，大小盘均衡，价值略强于成长，动量略强于反转，低估值明显强于高估值。央行近期提到了对长端国债收益率的关注，国债维持低位震荡的态势，上周录得2.28%。
海外资产：3月美国通胀数据超预期，美联储降息预期大幅退坡。美债收益率上行，10年期美债录得4.52%。在利率走高的影响下，美股出现调整，标普500本周收跌1.6%，纳斯达克收跌0.5%。在美国经济相对其他发达经济体韧性更强的宏观背景下，美元指数走强，叠加投资者对地缘冲突加剧的担忧，美元上周站上106，创出年内新高。
大宗商品：在“二次通胀”预期发酵与地缘政治紧张的背景下，上周国际商品上涨明显。其中，黄金创出历史新高，现货黄金报收2401.5美元/盎司，3月以来累计上涨接近20%。（数据来源：choice,20240301-20240412，过往表现不预示未来）
回顾完上周市场表现我们再来看宏观经济，政策方面：4月12日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。
文件基调来看，对比2004年及2014年意见重点在于完善资本市场体系建设，本次指导意见的基调更强调资本市场在“规范中发展”，对企业上市、在市及退市制度，以及金融机构管理等领域，强化监管思路明确，“严把规则”、“加强监管”贯穿全文。同时，在强化分红、提升上市公司投资价值、引导中长期资金入市、推动金融机构高质量发展等方面亦着墨较多，宽严相济，意味着高标准要求资本市场平稳健康发展将是下阶段政策主旋律。
社融数据方面：首先金融数据，3月信贷和社融均同比少增，居民和企业部门双弱，M1续创新低。3月金融数据整体反应需求有待提升，与通胀、地产销售等高频数据基本一致。虽然二季度社融同比数据将有低基数的支撑，有望企稳，但信贷偏弱状态难以扭转，密切关注4月政治局会议的政策表述和金融对地产领域的支持情况。
其次3月通胀数据，CPI和PPI环比均弱于季节性，通胀整体偏弱。一季度宏观延续量强价弱的格局，中期来看，M1仍处于低位震荡状态，PPI同比缺乏明显的上行驱动。
最后3月进出口数据维持韧性。同比因高基数显著回落，环比强于季节性。与3月美国PMI和3月国内PMI新出口订单均回升至荣枯线以上相一致。全球制造业复苏周期是否开启仍有待观察，目前美国经济仍维持韧性，去年同期二三季度基数较低，预计仍对出口有一定支撑。
地产方面：地产政策继续加码，密切关注地产销售情况。2024年以来，尽管各地陆续进一步放开了地产政策，但新房销售的节奏基本由季节主导，绝对水平有待进一步回升。上周杭州出让土地取消最高限价，北京、广州等多地放松公积金政策，济宁、烟台、白银等地取消利率下限，海安、武汉等地“以旧换新”政策落地，通过国企收购旧房作保障房等方式去库存。（资料来源：南方基金宏观策略部整理）
总的来说，经济景气延续季节性回升态势，3月金融、通胀、出口数据显示国内宏观延续量强价弱的格局。
02 后续市场怎么看
那么后市怎么看呢？
股市方面，南方基金宏观策略部认为市场短期或震荡，中期积极看多。自3月下旬以来，市场结束了春节后的反弹行情，进入震荡状态，成交缩量，换手率明显回落。
中期来看，当前估值水平下的A股仍然具备较高的性价比，维持对权益资产的配置看法。经过春节后的反弹，沪深300风险溢价快速回落触碰一倍标准差临界点，当前股权风险溢价率和主要宽基指数的估值水平仍处于有较高性价比的位置，权益资产具备有吸引力的配置价值。
债市方面，二季度或呈现低位震荡格局。 对于债市而言，权益市场年初以来的整体走势也未能对债市形成较大压制，基本面和资金情况仍然支撑债券利率下行，配置型资金入场积极。两会全年增长目标和财政政策等基本符合市场预期，目前没有明显基本面利空，利率下行的大趋势未改。
但经历过1-2月行情快速演绎后，市场波动可能加大。特别国债将在二季度逐渐形成实物工作量，且当前央行实施降息仍显克制，预计利率将从前期单边下行转为低位震荡格局。
美债方面，通胀超预期后，美债二季度交易中枢将明显提高。随着3月通胀数据超预期，市场对美联储的降息预期继续退坡，10年期美债收益率回到4.5%以上。
在通胀掣肘的情况下，预计美联储将开启鹰派立场，6月FOMC大概率将给出年内1次降息的指引。此外，二季度内美国经济或将维持韧性，美债或缺少下行的动力。
源自：南南说理财
$南方沪深300联接基金C(OTCFUND|004342)$$南方7-10年国开债A(OTCFUND|006961)$$南方中证500ETF联接C(OTCFUND|004348)$$南方金ETF联接C(OTCFUND|018392)$$南方创业板ETF联接C(OTCFUND|004343)$$南方房地产ETF联接C(OTCFUND|004643)$
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