时近岁末，身边许多小伙伴都在感叹，今年的钱特别难赚。

在经历2022年的大幅调整之后，2023年的A股并没有给我们带来惊喜，整体呈现冲高回落、震荡下跌走势，结构分化明显。截至11月30日，A股、港股各大主流指数的涨跌幅情况是这样的：

如上图所示，各大指数已经连续两年下跌。代表主动权益基金平均收益的万得偏股混合型基金指数2023年跌幅达到11.54%，而去年跌幅为21%，两年累计大亏超30%。

拉长时间来看，现在离2015年6月A股上轮大牛市的巅峰时刻，已经过去了8年多时间，上证指数累计跌幅超过40%。许多小伙伴都在憧憬着，崭新到来的2024年，是否能迎来下一轮牛市行情。近几年持续亏钱，真的有点熬不住了。

老司基发现，尽管市场一片萧瑟，也不乏深谙均衡之道的投资高手，在震荡行情中游刃有余。比如，最近在翻到下面这只基金的净值走势图时，确实被震撼到啦。

东方红京东大数据A成立以来净值走势图

数据来源：Wind，时间截至2023.12.01

公开资料显示，东方红京东大数据A（001564）成立于2015年7月。彼时，A股市场刚刚经历了牛市巅峰之后连续跌停的剧烈调整，但指数尚处于相对较高的位置。但就在大盘一路震荡向下的漫长调整周期中，该基金净值却不断拾级而上，截至2023年12月1日，逆市斩获了153.3%的超高回报。同期，沪深300指数下跌8.72%，超额回报达162.02%（数据来源：Wind，截至2023.12.01）。

Wind数据显示，该基金现任基金经理为周云，他自2015年9月14日管理至今，任职总回报高达156.9%，任职年化回报为12.16%，超越业绩基准达152.63%（数据来源：Wind，截至2023.12.01）。就在今年8月初，该基金净值还创出了历史新高。从自然年度收益来看，从2016-2023年已经连续8年持续跑赢了同期上证指数。

老司基觉得，基金经理在牛市赚钱不稀奇，但出道即遭遇熊市，且在漫长调整行情中净值不断新高并持续跑赢大盘的人，绝对是千里挑一的存在。

厚积薄发，自我迭代的均衡高手

一开始看到东方红京东大数据这个产品名字，老司基还以为是一个和互联网大厂合作开发的指数基金，但通过仔细研究才知道，这其实是一只主动管理产品。京东会为东方红研究团队提供一些数据服务，鉴于数据仅涵盖部分消费品，更多是作为主动管理过程中的一项参考，产品与普通的主动管理产品并无区别。

该基金是周云出任公募基金经理后管理的首批两只基金之一，可以视作其代表作。说实话，周云性格比较低调，这几年曝光度不算高，但其实在业内，他是一名实力很强的基金经理。

周云是东方红资产管理旗下一名老将。他2008年清华大学博士毕业后就加入东方红资产管理从事研究工作，从研究员到私募产品投资主办人，再到公募基金经理，拥有15年的证券从业经验，8年公募基金管理经验。目前共管理6只公募产品，在管总规模为112亿元（数据来源：Wind，截至2023.11.30）。

作为价值投资“黄埔军校”东方红资产管理自主培养的基金经理，周云身上天然具备这方面的基因。他睿智、冷静、成熟，曾被认为是“深度价值”风格的代表，而今投资体系已持续进化和升华。在老司基看来，如今的周云更像是一位自我迭代的均衡配置型选手。

他秉承绝对收益思维，不追热点，保持行业均衡配置，善于挖掘中小市值优质个股的阿尔法收益。在估值保护的前提下，喜欢逆向布局。

提升胜率，寻找幸运且能干公司

优秀的基金经理，努力创造中长期优秀而稳健的业绩始终是他们的目标。在周云看来，对公司的内在价值进行谨慎的判断，坚持价值投资的基本原则是实现这个终极目标的关键一环，但是仅仅依赖于价值投资这一个方面还不足以有很好的投资业绩。

周云认为，成功的投资应该是由概率驱动的。首先，基金经理要有一套底层逻辑自洽的投资框架。其次，这个投资框架需要具有不随时间改变的概率优势，要么胜率很高，也就是赢面大；要么赔率高，也就是赚大钱、亏小钱。还有，基金经理必须对概率优势的来源有非常坚定的信心，这样才能在运气不好的时候坚持而不发生风格漂移。有了这些打底，剩下的就是坚持与重复，根据大数定律，重复的次数越多，收益率便相对更稳定。

周云对“好公司”做出了两个层面的含义界定：一是幸运，另一个是能干。“寻找幸运且能干的企业”是东方红的核心投资理念之一，“幸运”和“能干”可以看成是“好公司”的两个不同层面。

作为研究医药生物行业出身的周云，在担任基金经理以来，分别在消费、周期、新兴成长等领域投入了相对较多的精力，积极拓展自己的能力圈。

对于组合的构建和管理，周云也有一套自己的心得体会：“适度分散与合理下注是组合管理最重要的两个原则，从某种意义上来说，这两点对于基金经理的重要性甚至超过了选股本身。”

他认为，分散是投资世界中几乎唯一的免费午餐，适度分散对于提升组合收益，降低波动率有很强的意义。从东方红京东大数据A近5年行业配置变化来看，周云坚持做到了行业分散，个股适中。

东方红京东大数据A近5年行业配置变化

数据来源：Wind，时间截至2023.6.30

基于这几年投资实践的积累和成长，周云表示，每个人都有自己的独特的性格，也会形成自己风格的投资方式，只要投资方法的内在逻辑是自洽的，长期是有概率优势的，都应该坚持。每一种策略都不可能一直表现优异，但恰恰是这种多样性给了投资者更丰富的选择。

周云非常重视估值的合理性，持仓的行业也很分散，所以整体波动和回撤都控制得比较好。数据显示，他自2015年9月管理东方红京东大数据A至今8年多时间，回撤幅度在各区间均大幅优于同期沪深300，任职以来其最大回撤为26.22%，远小于同期沪深300最大回撤的40%，尤其是2023年以来表现最为明显。

周云管理东方红京东大数据A最大回撤情况

数据来源：韭圈儿，时间截至2023.12.01

从超额收益来看，除2019年以外，其他年份相对沪深300和灵活配置型基金均有大幅超额收益。基金经理在大部分行情里表现优秀，尤其是下跌周期和盘整周期里面表现突出，相对沪深300胜率较高。比如，市场持续调整的2021至2023年（截至2023.12.01），沪深300分别下跌5.2%、21.63%和10.04%，东方红京东大数据A连续3年大幅跑赢，其超额收益分别达到35.71%、10.82%和18.52%。

数据来源：Wind，时间截至2023.12.01

老司基认为，像周云这类熊市出道且长期业绩优秀、自我迭代的基金经理，他可能不一定能让你在短期内获得具有爆发力的高收益，但是长期持有会让你十分安心，可以多加关注。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。

#A股现在到底了吗？#