在NBA的世界里，史蒂芬库里是一位现象级的球员，他和勇士队改变了NBA近30年的游戏规则。

曾经，三分线在篮球场上被视为“一种显而易见的市场无效”。

但库里和勇士队改写了这一切，库里“热手”状态下神准的三分球，颠覆了篮球界对于三分线的传统认知，让全联盟在一夜之间改变了打法，从此，得内线者得天下的NBA变成了内线也要会投三分的局面。

知名NBA赛事记者本科恩根据多年的跟踪研究，将他们的故事写进了《热手效应》一书。

在这本书里，作者通过一系列的实证、数据分析和科学论文总结道，“热手效应几乎存在于每一个行业当中，几乎涉及这个星球上的每一个人”。

不过，在投资界，任何“热手”背后都少不了深度研究的积累、紧跟市场的判断，与持之以恒的热爱。

诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕将其形容为，

“一种令人着魔的智慧挑战”。

她和她的团队很清楚，在市场中，阶段性、快速的成功不难出现，但想要长期胜出，就必须将这场投资中的“智慧挑战”转化为一场“令人持续成长的智慧修行”。

“欲戴皇冠，必承其重”。

2019年，诺安成长以95.44%的涨幅强势突围，此后的时间里，诺安基金一肩挑着“荣耀”，一肩担着“压力”，继续探索一条还很少人走的道路。

今年以来，在市场整体走弱的背景之下，刘慧影与韩冬燕管理的诺安优化配置、诺安行业轮动和诺安先进制造分别逆市录得了23.35%、20.09%和18.58%的涨幅，在同类产品中位列前茅。（数据来源：Choice,截至20231013）

与此同时，在银河证券发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，诺安基金旗下有13只产品（A/C分开计算）25次荣登同类业绩榜top10，涵盖大盘成长股票、大盘平衡股票、标准混合、灵活配置、积极债券等多种基金类型，产品“百花齐放”的同时，覆盖一年期、三年期、五年期、十年期各个时间维度。（数据来源：银河证券，截至20230831）

市场浮浮沉沉，尽量踏实地走每一步，就能在这场智慧修行中持续成长。它不是一蹴而就的过程，需要勇敢面对挑战，需要适时应对变化，需要长期的努力和实践。

01

找到自己“三分线”

在十多年前，NBA曾经把三分线视为一种显而易见的市场无效，基于三分线的分析与训练似乎意义不大。但勇士队随后颠覆了这一概念。

“当你能利用三分线的时候，”勇士队的总经理说，“离篮筐近就不一定是个更好的选择。”

在持续的复盘和跟踪研究中，诺安权益投资团队认为，深度的产业研究，就是点燃他们“热手”的“三分线”。

如何加固自己“三分线”的优势？

2020年，诺安基金逆势组建了“诺安科技组”。

当时，新冠疫情袭来，中美贸易摩擦加剧，半导体板块也出现了大幅波动，市场中摇摆与质疑的噪音很多，但诺安投研团队认为，短期的困难并没有改变科技产业长期的发展趋势，在芯片行业最艰难的时刻，恰恰是巩固科技投研实力的良机。

他们做了两件事。

第一，加大覆盖面。一步步完善产业链的投研布局，从硬科技的半导体，到军工和通信，再到软科技的计算机。

第二，聚集更多具备“硬核科技”本色的投研人才。

整个研究部重点聚焦科技和高端制造领域的投研人员就多达10位。

其中，基金经理刘慧影始终专注半导体和电子行业，曾在美国从事过科技股研究，具备全球比较视野；

基金经理陈衍鹏在组内有着“挖票能手”的称号，他深耕一二线产业研究视野，擅长在“未来科技”领域觅得先机；

基金经理左少逸聚焦计算机领域，产业出身，学识渊博，是为大家解答疑惑的“左老师”，在这波数字经济的投资浪潮当中，他也是投研一线的“探路者”。

这支科技战队有一个特点，就是投研上的“前瞻性”。

在VR产业刚刚崭露头角的时候，诺安科技组就亲自调研了从设备到内容制作的头部未上市公司，感受了国际影坛参展的VR影片，密切跟踪行业变化，以准确预判出行业发展阶段和市场未来潜在空间。

他们不盲从权威，更信赖用脚步走出来的地图。

正如诺安科技组的一场直播里透露道，诺安科技组的研究是以已上市以及未上市科创企业、业内前沿科研论文为分析讨论的基础，从而更能准确、敏锐地预判行业发展的奇点何时到来。

可以看到的是，在过去三年的时间里，无论是半导体国产替代、计算机信创，还是本次人工智能变革，诺安科技组都敏锐地前瞻地把握了投资机会，迎来了投资上的“热手”期。

02

老将引领，团队出击

“爱因斯坦最伟大的发现在几个月内面世，莎士比亚最好的作品成群结队而来。”在《热手效应》一书中，本科恩认为，这种现象并不是巧合。

在诺安基金已经做了13年投研工作的韩冬燕，在上任权益投资事业部负责人之初，便希望在延续诺安基金“与时代脉搏共振，与产业先锋同行”投资理念的同时，和团队一起努力，推动投研体系搭建、投研策略优化及投研平台化建设。

一方面，产业成长型产品是权益投资阵营中的精锐部队。

除了半导体、数字经济等科技领域抢占先机，力争为市场锻造“科技投资风向标”之外，诺安权益投资团队在高端制造、能源变革、传统制造业、大消费等具备时代趋势特征的赛道上，也都进行了前瞻式的布局，看准时机，先行出击。

另一方面，风格类产品则是诺安权益投资阵营中的“大后方”。它们可能不是阶段性短跑的冲刺者，但在时间和周期的考验下，他们稳定长跑的特性，则为基民资产配置提供了压箱底的“重器”。

比如，均衡派选手中，韩冬燕目光如炬，她像是“狮子军团”中意志坚定的领导者，不轻易出击，但一出手就是“大活”。

她在2017年中国联通启动混合所有制改革的时候，就已经敏锐地关注到通信板块正在发生积极的变化。

在多年的持续跟踪研究中，她发现，2022年以来，三大运营商陆续披露的季报、半年报和年报呈现出“传统电信业务收入平稳增长，新兴业务收入增势突出”的定量验证，特别是在云计算、大数据和大安全等创新业务方面“增长加速”，市场也开始表现出“价值重估”的信心。

于是，韩冬燕果断出手，抓住了从中国联通的单一个股机会，拓展到了包含三家运营商在内的行业性整体投资机会。

在2023年基金三季报中，韩冬燕指出，投资的长期成功需要基金经理与时俱进、持续成长，看长看大、做时代同频共振者，向下扎根、做产业先锋同行者，深入其中，又出乎其外。

“我们努力做持续成长的基金经理，客观面对不足，持续优化投资体系，在短期变幻莫测的市场中，尽力排除短期扰动，善于改变、勇于坚持。”韩冬燕写道。

恰恰是这种“善于改变、勇于坚持”的力量，让韩冬燕在长跑中脱颖而出。

自2015年11月5日以来，韩冬燕在管时间最长的诺安先进制造，任职回报达到170.83%，年化回报率超过13%，在今年以来的市场中，由于精准出击，更逆势斩获了20.81%的收益率，在同类产品中持续领跑。（数据来源Wind，截至20230922）

副总经理杨谷则是一位隐藏的大佬。

他于1998年入行，可以说见证了公募基金的成长历程，一线基金投资年限超过17年，在管时间最长的诺安先锋A是从2006年2月22日开始接手的，在长达17年的时间里，基金任职以来总回报达到839.54%，年化回报超过13%。（数据来源：Wind，截至20230922）

海通证券给予了该产品三年期、五年期和十年期五星评级的高度认可，诺安先锋同时获得第二十届“金基金偏股混合型基金三年期”产品奖（2023年颁发）。

资历最深，但杨谷的持仓却是满满的“少年感”。他擅长在成长股中“淘金”，捕捉前瞻性的投资机会，挖掘尚未被市场充分发现的优质公司，并通过分散投资、均衡持股的策略，构建一个稳步增长的组合。

因此，我们会发现，他的持仓既带有明显的时代特征，又不和市场主流扎堆“凑热闹”，“不抱团”，不拥挤，但常常有令人惊喜的灰马股突围。

根据诺安先锋基金定期年报、半年报数据显示，自2020年以来，该基金披露持股数量超过300只！

作为一名投资老将，杨谷是如何持续更新自己的股票数据库的？

一方面，杨谷有着扎实的研究功力，多年来不断拓展自己在行业研究上的能力圈；另一方面，他也是公司努力派的表率，长期亲赴一线调研，不是在调研，就是在调研的路上；与此同时，他也会借助公司团队的力量，通过数据筛选和跟踪的方式，为组合贡献更多的样本来源。

在2023年基金中报中，杨谷写道：

“在调研上市公司的过程中，我们越来越感觉是在追赶产业进步的步伐。对于A股中的成长型公司的广阔发展能力和空间，我们充满信心。”

这种来自田野调研传递出来的最朴素最直观的信心，让杨谷始终奔跑在投资的最前沿。

从2003年加入诺安基金以来，杨谷一待就是20年，从行业研究员做起，到现在担任副总经理的职位，始终兢兢业业战斗在投研一线，诺安先锋是他管理的第一只基金，也是管理时间最长的一只基金，作为团队带头人，杨谷这种对投资的专注、坚守与热爱，也影响着诺安基金许许多多的投研人员。

“体系的作用不是直接给出一个统一的投资组合，更不能以此为标准来评判体系的优劣。”韩冬燕说。

在诺安权益投资团队中，多样化不仅体现在对新锐投资风格和基金经理的接纳与包容，同样也体现为对长跑型基金经理的耐心与守望，以及不同的基金经理对于投资共同的热爱。

在这样的氛围之下，“热手”效应会扩散。

过去几年，除了赛道型产品，诺安基金在价值、均衡、成长等多种风格布局的产品也纷纷崭露头角，“热手效应”也从单一产品、单一赛道的“简热”发展为整个团队与平台的“复合热”。

03

如何让热手持续？

“热手效应”究竟是一种什么样的状态？

本科恩说，在篮球运动中，当你连投连中几次后，手就“着火”了，这时候篮筐看起来就像直升机停机坪那么大，而且你相信下一次也很有希望把球投进篮筐！

科学届对“热手效应”的研究还在持续，但更多人关心的是：如何抓住稀缺的“热手”，让成功持续？

这也是韩冬燕和她的团队一直在思索的问题。韩冬燕从《漫步华尔街》一书中拍下了一张表格，标题很醒目：

投资者被最风光的基金“灼伤”。

正如她所说，“一段时间里行之有效的投资策略，在接下来的时间很可能就变得臭不可闻。”

诺安权益投资团队常常以此警醒自己，他们明白，比起抓住业绩的“热手”，如何才能够持续为投资者创造价值才更值得关心。

诺安基金的公司Logo是一只狮子，在动物世界里，狮子是最讲究团队作战的丛林之王，比起单打独斗寻找稀缺的“热手”，诺安权益团队更信赖从团队中获取力量，他们找到了三个延续“热手”的方式。

复盘制度

在诺安权益投资团队中，“定期复盘”已经形成了一种机制。

每隔一段时间，基金经理和研究员就会一起对前期的策略运行和推荐个股的阶段性表现进行复盘。

在记录复盘时，会把研究员重点推荐的个股和涨跌幅一一列出，并通过后台统计转化成研究员对基金组合的净值贡献比。

诺安投研团队尤其重视对失败案例和失败阶段的复盘，强调“在摔过的地方获取力量”。

不仅如此，诺安基金还把数据“智能化”。

2022年，诺安基金开始搭建投研数据中心。

在基础数据方面，公司建立了投研数据模型；在投研指标方面，公司打造了投研指标中心，覆盖收益分析、风险分析、交易分析等不同投研指标体系；

在投研平台方面，2021年诺安基金就打造了智慧投研平台，以帮助研究员和基金经理更高效地生产和获取高质量信息。

通过这样的机制，诺安权益投资团队真正实现了“投研一体化”，基金经理和研究员通过持续分享彼此对行业的认知，熟悉彼此的策略风格和投研偏好，提高了输出效率，强化了投资效果，也提升了整个团队的投研实力。

平台赋能

“过去的贡献如何被继承下来，个人的得失如何被分享出来？”

在多年的实践中，诺安权益投资团队建立起了一种平台共创的模式，通过开放分享、集中讨论、持续积累的方式，为公司创造平台价值，为个人创造团队价值。

比如，在诺安基金权益投资事业部以各赛道为方向成立投研互动小组，每个组的成员由行业研究员和资深基金经理组成。小组不仅会在组内进行投研分享，同时还会开展跨组间的投研互动，即各组基于各自专长梳理出的投资策略，会在每周的研讨会上进行分享，以最大提升投研转化效率。

从2023年开始，诺安基金以业务价值为导向，重新进行了科技产业布局，科技创新能力成为所有业务部门的核心竞争力之一。信息科技部不仅仅把自己定位于配合和支持的角色，更是会主动调研，发掘痛点，根据自己的能力，主动出击，向各个部门提供各种科技加持。

不同赛道的成员分享彼此的互动成果和研究逻辑，不仅能起到不同思路碰撞效果，还能促进不同赛道、不同行业、不同标的之间的回报收益率比较，这会极大助力基金经理能力圈的纵深度拓展、研究员开放式的研究体系搭建，乃至诺安权益投研团队的人才梯队搭建。

目前，诺安基金已经建立起全面覆盖、重点突出的强有力研究平台，持续提高投研互动效率。

投资方面，诺安基金具有科学化、流程化、高度细分、高度专业的投资流程及严格的风控机制，并通过鼓励基金经理找到符合自身禀赋的投资个性，最终形成稳定的投资风格等方式激发人才潜能，使其业绩呈现“可解释、可复制、可预期”的特点，力争为投资者带来长期良好回报。

播种未来

风险投资公司Lux Capital的联合创始人乔希沃尔夫说：“风险投资界有一句经典的陈词滥调：优秀的技术和优秀的团队之间你希望拥有哪个？答案当然是后者。你永远会希望拥有优秀的人。”

对诺安基金来说，优化、扩充、培养团队也是他们多年来积蓄力量、赢得“热手”的根本。

一方面，诺安基金近年来通过实行双基金经理制培养出了一大批风格鲜明的年轻基金经理，包括刘慧影、陈衍鹏、左少逸等。

另一方面，在内部推动竞聘机制，打通研究员和基金经理之间的角色转换通道。

与此同时，诺安基金也期望播种未来，他们近年来持续在校招上发力，通过给队伍持续输入一部分年龄相近、思维相似的年轻人，打造团队良好沟通的基础，并让研究体系持续运转下去。

据了解，诺安基金目前基金经理的整体自主培养率已经超过了90%。

在采访过程中，回顾诺安基金过去几年的荣誉与压力，韩冬燕说，相信一个人，需要经过许多岁月，费些周折；相信一位投资人，更应如是，“尽量长的业绩记录”是一位基金经理能获得信任的前提条件，“尽量好的长期年化回报”是一位基金经理能获得信任的必要条件。

比起一时的“热手”，诺安更致力于与持有人长期的共赢。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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