过去20年，由于房地产行业的收益率较高，且爆发较大风险的次数比较少，而同时其它的投资理财工具又相对匮乏，导致人们热衷于投资房地产行业。而近两年，在中央坚持“房住不炒”的大背景下，房屋加速向居住属性回归，居民资产配置的重心也正从房地产向资本市场转移。

随着居民资产配置比例中的基金资产占比上升，近几年兴起的投资确定性高的FOF基金逐渐受到投资者的认同，有望成为房地产投资的替代工具。

近几年，私募FOF在国内开始逐步受到投资者关注，部分热门产品需求旺盛。

截止2021年7月，根据云通数科的统计，国内私募FOF的产品数量多达4645支，主要来自于私募基金自主发行、公募专户、券商资管等。其中私募基金自行发行占比达到40%。

另外，在公募FOF方面，Wind数据显示，截至9月22日，今年以来共有46只公募FOF成立，合计规模为783.96亿元，较2020年59只新成立FOF的规模309.94亿元增长了152.94%。此外，从2017年10月开闸至今的近4年时间里，公募FOF总计新成立规模为1791.39亿元，而在今年不足一年时间里新成立的FOF就贡献了43.76%。目前，仍有10只FOF正在发行，4只FOF等待发行。

私募基金种类繁多、数量庞大，大家往往不知该如何挑选配置。而在私募基金江湖里，有位极具特色的“高手”能够减少此类烦恼，它就是——私募FOF（Fund of Funds），也就是“投资于其他私募基金的基金”，俗称“母基金”。

私募FOF特立独行，它不直接投资于股票、债券等资产，而是投资于其他私募基金产品，就像群星演唱会汇聚各路天王巨星一样。

• 私募FOF能二次分散风险，平滑收益

目前国内的私募基金产品数量较多，业绩分化也比较大。

根据朝阳永续9月15日公布的国内私募业绩统计数据显示，今年以来国内百亿级私募收益率分化极为显著。截至9月10日，共计有6家百亿级私募年内收益率超过30%，冠军机构广东某私募收益率高达52.92%。而在排名垫底的队列中，有6家百亿级私募年内亏损超10%，倒数第一位的深圳某私募大亏23.43%。首尾相差逾76个百分点。

不同私募基金间的业绩分化比较大，加大了大家自己直接挑选私募基金的难度。而私募FOF依靠专业基金管理人的定性和定量分析，择优而选，投资于一篮子相关性较低的私募基金，能二次分散单只私募基金可能存在的投资策略单一、业绩不稳定的风险，即便部分基金业绩欠佳，FOF也能够平滑收益，而若组合中的基金业绩良好，FOF则可以获得超额回报。

• 降低投资门槛

私募基金的投资门槛一般是100万起投，大家如果想要分散投资，自己同时配置多个策略的私募基金产品，就需要雄厚的资金量。

比如，如果同时看中了5个私募产品，则最少需要花费500万，但通过购买私募FOF，100万就能同时投向多家私募机构或者同一机构不同策略的产品，坐享多支稀缺的私募基金。

• 高净值人群面临投资转型

一方面，私募FOF的火爆行情与财富管理行业当前面临的改革有深层次的关联。在产品净值化、打破刚兑、财富管理转型的大背景下，跨资产的多元化配置需求越来越强烈，市场需要一批业绩、回撤都稳定的产品来替代原有的保本保收益资产。

另一方面，各位高净值人群已经完成了初步积累，资金储备非常充足，对财富增长的预期往往更加理性；此外，大家普遍对投资理财非常关注，也有相当一部分人接受过系统的金融教育，整体上有更强的风险管理意识。今年以来，A股市场起伏不断，震荡市下，大家选择投资标的也更加审慎。

而恰好私募FOF产品在分享市场收益的同时，又适度分散了风险，与普通的投资产品相比，净值曲线更加平滑，能够很好地替代稳健的固收产品，很容易被投资者关注。

• 满足高净值人群个性化需求

当前背景下，单一资产已经很难满足大家的不同需求。权益资产长期投资价值显著，但短期波动较大；固定收益资产走势比较稳健，但长期抗通胀的压力较大。未来，私募FOF会在多元配置工具中占据重要位置。

对于私募基金来说，从资产角度：可以投资股票、债券、大宗商品等；从策略角度：有主观多头策略（人为主观做决策）、有量化多头策略（以量化模型、无人为做决策）、有套利策略（在两个不同的市场，交易同种或本质相同的证券，利用价差获取收益）、甚至还有股票多空策略（同时持有股票多头头寸和空头头寸）等等。

私募FOF可以实现多资产、多策略、多管理人、多产品的配置，根据不同高净值投资者的投资理财需求，个性化定制，更好地满足大家在收益性、风险性、流动性上的需要，因而具备了一种“解决方案”的特征，来实现风险收益偏好不变的情况下的长期资产配置目标。

• 今年是中国私募FOF的丰收年

FOF产品虽然有独特的优势，又是政策重点支持的对象，但之前多年来一直不温不火。而今年，FOF终于随着震荡市的行情迎来了大爆发。　　

在私募排排网显示的700多只私募FOF中，166只产品的年化收益率超过20%，头部十多只私募FOF的年化收益率更是突破了40%。在大盘指数表现平平的上半年，能有这样的表现实属不易，结构化的行情特点让私募FOF这类另类投资策略的优势充分发挥了出来，获得了市场的关注。

总结下来，私募FOF并不以高收益来博眼球，而是更加追求稳健的收益表现。好的私募FOF就是，在平滑风险的基础上，找到胜率高、收益高的基金，把与市场适配度高的策略进行组合，帮助大家动态管理资金的过程。

年初至今公募FOF和私募FOF行业发售端的火热让市场相信，在满足一定条件的情况下，像FOF这样在结构上有所创新的产品，也能走出一片属于自己的广阔天地。

虽然业绩相对稳健、投资更分散化是私募FOF的特点，但要想从众多的私募FOF基金中做好选择也非常具有挑战性。今年的市场行情不再是普涨行情，呈现出结构分化的格局，板块个股轮动较快，不同风格的私募基金业绩分化相对更大，对于私募FOF投资的难度也较大。因此选择私募FOF需要特别综合考量。

• 注意选择合适的基金经理

私募FOF基金经理的主要工作是帮助投资者解决“三难”，包括资产配置难、选基难、择时难。

因此，选择私募FOF就需要选择合适的基金经理。基金经理的能力圈范围和边界、在特定风格下操作连贯性等核心问题，是选择私募FOF的重要维度。大家需要根据能力圈、投资风格、投资偏好、择时能力等做好基金经理画像，然后再根据当前市场的状况，做出更好的私募FOF选择和配置。

• 注意做好流动性管理

私募FOF投资是专业化的资产配置过程，其首要目的不是为了博取超高收益，而是通过投资组合的专业化管理来控制风险，从而达到较佳的风险收益比。

因此，对于我们个人投资者来说，需要注意资金流动性。由于市场上较多私募FOF设有封闭期，在封闭期内无法赎回，因此在投资前要做好充分的流动性管理。