红利策略这两年比较火，火也意味着交易日渐拥挤，意味着我们要更多的关注其风险面，今天来提示一个红利类指数的一个风险。

这个风险来自于行业集中度。

首先来看看三个最火的红利类指数的行业分布情况。

红利指数（上证红利）：

中证红利：

红利低波：

虽然占比各有不同，但这三大红利类指数的前三大行业都是银行、煤炭和交通运输，尤其是银行和煤炭的占比很高。

占比高的行业未来走向对指数的影响较大，对其估值变化情况应该给予关注。 

银行

下图中上半部分是近十年来银行指数走势，下半部分是指数市盈率变化，行情的高低点和市盈率的高低点大体是对应的。

目前银行估值处于十年较低的位置，由于银行在红利类指数中的权重较大，相当程度上拉低了红利类指数的估值水平。

煤炭

作为强周期行业，煤炭行业盈利波动大，市净率是更合适的估值指标。

下图是过去十年间煤炭指数和煤炭指数市净率的走势情况，大体上指数和市净率的高低点也是一一对应的。

值得注意的是，目前煤炭的市盈率位置不低，且处于一个局部高点附近，未来回报下降的概率较大。

如果观察近5年煤炭的市盈率，也有类似的结论。

考虑到这几个红利类指数煤炭占比不小，若煤炭行业后期有所回调，则难免拖累指数。

此外，由于重仓行业的高度类似，以上三个红利类指数相关性较高，分散持有这三个指数也起不到多好的分散效果。

持仓重的应考虑这个风险，控制好仓位。

如果就想配置红利类指数，但又不想持有过多煤炭，可以考虑一些替代项，如红利低波100、东证红利低波、深红利、红利质量等等。

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