物流快递板块表现

今年以来，交通运输行业，特别是物流快递板块涨跌互现，但整体表现不错。快递行业单价在监管的影响下相对稳定，盈利水平有较大幅度修复。

而物流赛道也值得投资者关注，大宗品供应链、危化品物流、快运等细分行业在市占率提升、行业高壁垒、格局变化下都将带来一些投资机会。（来源：中金公司）

物流行业新变化

综合来看，近两年快递物流效率提高了很多，具体体现在数字化、自动化两个方面。

1、数字化：物流信息能够及时跟踪，快递电子面单普遍标准化了各项数据，实现了信息透明化、链路可追踪，助力智能分单、智慧物流的发展。

2、自动化：机器人被广泛试运行使用，特别是在电子商务和消费品仓储领域，主要用来减少人工工作量。机器人可为新订单拣选货物，并在库区内运输重货，通过预先计算规划最优路径，高效把货物送到交接点，再由另外的机器人继续完成后面的流程。传感器的使用可有效避免机器人在行进过程中的碰撞，从而极大提高了仓储环节物流效率。（来源：银华基金）

物流快递成本构成

以常见的快递为例，运费主要由5部分构成：发件费、派件费、包装材料费、业务员提成、固定成本。

1、发件费：指快递公司取件后，带上快递去总部发件所要支出的费用，根据不同公司的结算方式不同，最普遍的是按重量计费；

2、派件费：费用占比不高，快递行业竞争激烈，派件成本被不断压缩，每单派件成本几毛钱；

3、包装材料费：指快递防水袋、信封、包装箱、面单等成本，不同快递差异较大。通常情况一张面单需要1块钱，普通纸信封在0.5元左右；

4、业务员提成：不同快递公司有不同的规则；

5、固定成本：仓库房租、水电、汽车折旧费、运输成本等。（来源：银华基金）

能源价格变化影响

从航空行业来看，燃油成本占比相对较高，占航司总运营成本的30%。达到一定油价后，燃油附加费会相应提升，购票成本从而增加。

从快递方面来看，油价成本平均不足0.1元，能源影响不那么大。

此外，从油运角度来看，三季度中国进口增加，包括美国释放战略储备，VLCC（超大型油轮）运价超期反弹。后续，长期影响需观察煤油出口的持续性，包括原油价格变动对库存的影响。（来源：中金公司）

交运物流子行业

交通运输行业承接的客户端，既包括零售、制造业，也包括国内外客运、货运，甚至包括上游基建行业。因此交运行业不仅体现了自身交通运输业属性，也体现了一些其他行业的属性。

1、航空业

2010-2019年，航空业同比增速平均为GDP的1.7倍，但中国航空市场普及率仍然较低。中国人口总数是美国的三倍，但人均乘机次数仅为美国的1/6。未来随着航空业进一步发展，乘机需求将持续提升。

此外可关注机场免税方面，未来随着国际客流量恢复，机场行业弹性持续提升。

2、航运业

主要分三类：集运、干散货、油运。

集运：受全球新冠疫情等因素影响，集运价格大幅上涨，带来公司利润的优秀表现。但随着欧美消费需求回落，集运的长期价值投资仍处于观察期。

干散货：与基建关系较大，需关注国际形势、欧洲进口煤炭需求及行情变化、以及中国进出口情况。

油运：随着第三季度中国进口量增加、美油释放，油运VLCC（超大型油轮）的运价提升，而VLCC的供给方，也就是新船订单处于过去30年较低水平，可关注需求与供给的匹配情况。

3、快递业

电商带动了快递的发展，电商平台的物流服务能力竞争是电商行业发展中的重要一环。监管对于行业高质量发展也至关重要，从去年至今，快递业还是以监管影响逻辑为主。

未来快递行业发展主要有三个方向，除了传统业务竞争外，也在大力发展快运业务、供应链业务、冷链业务等。

中国快递行业经历了30年的发展，正慢慢从粗放型向集约型、从单一快递业务向高质量、综合性物流方案发展，我们对快递行业的未来充满信心。

4、一体化供应链

一体化供应链是跟着第三方物流公司发展起来的，慢慢的会看到与制造业的强相关性。2020年一体化供应链的市场为2万亿，预计到2025年可能达到3.2万亿。一体化供应链市场的专业化程度较高，大宗品供应链、危化品物流、跨境电商物流供应链、电子信息物流都可以划分到这个领域。

5、公路、铁路

相对来说变化不大，是相对高分红、较稳定的行业。（来源：中金公司）

双十一VS物流

双十一往往是物流快递旺季的开始。参考2021年数据，国家邮政局表示，快递业务旺季为11月初至2022年春节前夕，共计92天。因此，目前线上消费需求仍然旺盛，旺季业务量结构更为平滑、合理，助力物流快递业务量保持较为稳健的增长态势。

从物流热度可以体现消费的景气度。2022年9月，中国物流与采购联合会发布的中国快递物流指数为102.9%，比上月回升3.8个百分点。从分项指数看，在国内经济稳定恢复趋势下，市场供需进一步改善，制造业市场生产经营条件有所夯实，9月业务量指数均有所回升且回升至100%以上，商务快件指数、农村快件指数和跨境快件指数分别回升5.2、3.4和3个百分点。稳定产业链供应链，保通保畅、保民生等宏观手段效果显现，从业人员指数较快回升，吸纳就业能力增强，企业经营便利度持续改善。综合来看，稳经济扩内需措施扎实推进，快递物流指数有所回升，达到去年同期水平。（来源：银华基金，中国新闻网）

投资交运物流主线

物流作为商品贸易的载体、促进生产流通的手段，从很多行业来看，提高物流以及供应的效率，能够提高企业竞争能力。

2020年开始，新冠疫情包括国际局势的影响，导致全球供需错位。在物流履约不畅的情况下，更需要专业的第三方物流公司，来进一步保障产业链的安全和效率。2021年，我国的物流上市公司市值才0.9万亿，对比美国有2.7万亿，而2020年物流费用达到14.9万亿。

并且，从制造业相关行业数据来看，未来对于物流的流通效率和供应能力要求越来越高，可以关注B端制造业的物流投资赛道。（来源：中金公司）

主动管理VS被动指数

A股的物流快递板块，个股总市值普遍存在偏小的特点，除去个别龙头企业，多数上市公司总市值在300亿以下。以中证现代物流指数的成分股为例，50只成分股，今年以来涨跌幅范围在+70%到-60%之间，股价表现差异还是比较大的，这样情况下就非常考验选股能力。

从行业主题投资的角度来看，今年以来，31个申万一级行业中交通运输行业表现第四，涨跌幅相对较优。

主动管理基金主要考验基金经理的投资能力，尤其是选股能力，而被动指数基金则采取跟踪某一指数，复制指数权重构建投资组合。两者相比，指数基金具有运作透明的优势，并试图通过跟踪指数，聚焦特定行业或主题，便捷抓取行业主题机会的同时，分散个股踩雷风险。（来源：Wind，银华基金，截至2022年10月14日）

投资物流快递ETF

物流快递ETF（交易代码：516530）以中证现代物流指数作为投资标的，指数主要选取专业品物流、供应链物流、冷链和农产品物流、仓储服务、物流信息化和电商平台等提供现代物流服务的代表性公司作为样本，以反映现代物流上市公司的整体表现。

按申万三级行业分类，中证现代物流指数中前五大行业依次为原材料供应链服务（24.6%），快递（20.2%），仓储物流（8.7%），航运（8.4%），跨境物流（8.2%），合计权重超70%。

从估值角度来看，中证现代物流指数自2015年7月31日发布至今，估值16.79倍，处于历史8.08%的相对低分位水平。物流快递ETF（交易代码：516530）后续可做关注。（来源：Wind，银华基金，截至2022年11月30日）

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