——如何用红利和成长构建一个哑铃组合

近一年来，越来越多专业投资者都开始构建『哑铃组合』，一边是确定性强的稳健资产，获取绝对收益；另一边配置不太确定的高成长资产，博取高弹性。

为什么当下专业人士强调哑铃配置呢？

因为这种配置特别适合『结构性行情』。随着中国经济进入转型发展阶段，成长变得越来越稀缺，市场不太容易有系统性行情，会越来越呈现结构性行情。

相信近几年大家也都感受到了，市场总是在少数板块演绎，比如新能源、科技、中特估等。大盘则整体徘徊不前。

那么作为基金投资者，我们应该如何构建哑铃组合呢？

首先我认为我们在这方面应该比股票投资者更具优势。因为基金天生分散的属性，有更高的确定性。股票还要涉及到选股的问题，如果选对了板块、没选对股票，也可能是个失败的组合。

其次，哑铃组合也有比较现成的思路和丰富的基金工具。一般稳健：进攻为8:2或7:3比较合适，五五开肯定就太激进了。

稳健部分应该用一些有容易产生绝对收益的品种。比如高股息、固收、黄金等。

以黄金为例，它和当下的A股具有明显的负相关性。下图为近5年黄金ETF和万得全A的走势对比（2019-1-31至2024-1-31，来源：WIND）

股债也常常有显著的跷跷板效应，比如今年股票跌的很惨，但债市就很牛，仅仅一个月中债-总财富（总值）指数已经有1%的涨幅。

也有许多人选择用高股息资产作为稳健部分的配置，因为成长是不确定的，估值回归也是不确定的，但红利股的股息率是实实在在摆在那的。

相信大家也看到了，近几年中证红利、红利低波等指数稳定上涨，让人几乎感觉不到熊市的影子。下图为红利低波全收益2006年以来的走势（2005-12-30至2024-12-30）

这不是A股独有的，根据广发戴康策略的数据，日本在“失去的三十年”中，高股息风格也持续带来显著超额收益。

具体来看，我认为几个红利低波指数都是非常不错的：前几篇也介绍过了，就不再重复了

但客观的说，目前A股红利板块有许多趋势投资者也参与其中。昨天的文章《你们投红利真的是看股息率吗？》也提醒过大家，如果成长板块反弹，红利风格很有可能会跑输一阵子。

相对来说，在港股这种趋势性的参与者就比较少，而且港股现在的估值更低、股息率很高。如果你真正是以持股收息为目的去配置的话，当前更应该关注港股高股息板块。

下图是A股、港股的宽基和红利指数当前的估值和股息率情况对比（截至2024-1-26）

虽然近5年港股红利表现确实不如A股红利，但长期来看，两者并无太大差异，甚至港股波动还更低。下图是中证红利和恒生高股息率的走势对比（2008-5-23至2024-1-31，框内为近五年对比）

2007-7至今，恒生高股息全收益年化收益率为4.38%，同期恒生指数全收益年化为1.57%。要知道，这期间，恒生指数的PB从2.83跌到了0.83，缩水了70%。

现在港股估值已经在历史低位，没有继续大幅缩水的空间了。而恒生高股息指数的股息率已经有8%以上了，这个收益的确定性非常高。

高弹性部分，一般是配置高赔率的成长板块。可以考虑新能源、创新药、科技等。

相对来说，国内新能源在全球来看，有更强的技术优势和更低的成本，比科技确定性更强。并且以宁德时代为代表的新能源产业链具备出海能力，有更大的成长空间。

昨晚宁德时代披露的业绩预告显示，2023年度归属于上市公司股东的预计净利润为425亿元—455亿元，同比增长38%—48%，超出市场预期。今天（1月31日）虽然大盘下行，但宁德时代逆势上涨。

科技板块也可以考虑，如果中国经济要转型成长，必然离不开科技的突破，包括国产替代和技术创新。国内以华为为代表的电子产业链同样很有竞争力，人工智能又带来更大的发展空间。

医药板块的优势是需求的确定性强，在人口老龄化的背景下，医药行业可以持续保持2倍以上的GDP增速。在工程师红利的加持下，中国的创新药越来越具备出海能力，部分创新药在欧美发达国家持续获批。

当然，行业基金的投资难度也更大，如果想要稳妥一点，也可以直接配置广发创业板ETF(159952)。

下图是创业板指的行业分布，前三大行业正好是新能源、医药和科技，其中宁德时代权重约为14.9%。

当下创业板处于近十年估值的最低位置，估值分位数0%！赔率很高，胜率也不低。

结语：今天聊到了港股的高股息板块也很有配置价值，具体的基金选择还没有说，这个话题就留到下篇再说吧。欢迎大家持续我。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。