2024年4月12日，继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年，国务院再次专门出台《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下称新“国九条”）。

回顾历史，前两个“国九条”均成为不同时代背景下，指导并促进我国资本市场发展的纲领性文件：

1）第一个“国九条”的核心是壮大资本市场。

2）第二个“国九条”的核心是促进健康发展并利用好资本市场。

那么，本次新“国九条”的核心聚焦点是哪些呢？

申万宏源认为，本次“国九条”政策凸显全流程、全主体、全链条理念，聚焦两大部分内容：

(一)     强化上市公司发行端，上市后价值管理端，退市端的全流程监管。

l  发行端，政策进一步压实各类主体（上市公司、中介机构、交易所、证监会）责任，明确问责机制，IPO、分拆上市、再融资等业务环节均有涉及，旨在从源头提高上市公司质量。其中，上市公司是“关键少数”，政策强调提高上市标准，并着重提及“完善科创板科创属性评价标准”、“上市时要披露分红政策”。

l  上市公司端，政策以限制减持、鼓励分红回购为抓手，强化以投资者为本的导向。多方位限制减持：政策不仅对减持重点领域（控股股东、实际控制人）进行严格规范，而且强调“实质重于形式”原则扩大监管覆盖范围。而“责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差”则从违法后的处罚层面进行监管强化。鼓励与限制并举促进公司质量提升：政策强调“推动一年多次分红、预分红、春节前分红”、“引导上市公司回购股份后依法注销”、“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”，加大对优质公司的激励力度；同时强调“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示”，对分红不积极的公司进行限制。

(二)     以强化证券基金市场机构的监管，推动市场机构功能建设。

政策首先强调“处理好功能性和盈利性关系”、“积极培育良好的行业文化和投资文化”、“加强交易监管”，其次才是布局“大力推动中长期资金入市”、“持续壮大长期投资力量”。强化机构监管是首要目标和举措，以此为基础，监管引导市场机构向有利于资本市场高水平建设、长期资金壮大的方向发展。机构不是不能发展，而是要在规范经营的基础上，向政策引导的方向发展。

新“国九条”公布后，沪深交易所也于4月12日晚间同步就《股票发行上市审核规则（征求意见稿）》等多项业务规则公开征求意见。征求意见稿中，沪深交易所拟对主板、创业板、科创板《股票上市规则》中有关分红的规定做出重点安排，相关修订主要集中于两个方面：

(一)     对分红不达标采取强约束措施，重点是将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。

主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。创业板方面，考虑到不同板块特点和公司差异，将分红金额绝对值标准调低至3000万元。

同时，最近三年累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三年研发投入金额累计在3亿元以上的创业板公司，可豁免实施ST。回购注销金额纳入现金分红金额计算。

(二)     积极推动上市公司一年多次分红，两大交易所要求上市公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素确定分红频次，并在具备条件的情况下增加分红频次，稳定投资者分红预期。

而就在今年1月，国务院国资委表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。

那么，随着各类分红政策的陆续出炉及落地，是否意味着“红利资产”有望成为香饽饽？“红利时代”的浪潮或再度来袭？当下，相关板块的配置逻辑又产生了什么新的变化呢？让我们一起来听听各大机构怎么说~

【申万宏源《资本市场新“国九条”点评：高股息投资思潮的政策基础》】

监管的变化，不仅是对历史经验和总结的反思与纠偏，也是对未来新趋势方向的引导。监管思路已经从“建制度、不干预、零容忍”，向“强监管、防风险、促高质量发展”转变。高股息正在成为一种思潮，而管理层推动资本市场法制化建设，与市场偏好(规模体量较大的底仓资产)，公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振，可能是下一波趋势行情的线索。另外，2024年国企央企外延成长，可能是中特估强化的重要看点。而科技企业通过并购突破关键技术瓶颈，外延正常弹性恢复，也是“哑铃型策略”科技成长一边，新增长点的来源。

【国信证券《新“国九条”发布，“红利+”先行》】

新“国九条”发布，“红利+”迎来长期估值重塑。《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展若干意见》在上市企业全生命周期维度提出：严格上市公司持续监管，强化上市公司现金分红监管。参考海外经验，日本2005年在《公司法》明确分红政策后，上市企业股息率中枢大幅提升，其“红利+”行业分成两类：一类是股息率显著跑赢的传统高股息，映射到A股包括电力、运营商、煤炭、银行等；另一类是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息，映射到A股包括家电、部分大众品、服装家纺等。海外第二类企业在提分红时，超额收益与自由现金流边际变化挂钩更紧密。

（以上信息来源：《国信证券-策略周聚焦：新“国九条”发布，“红利+”先行-240414》、《申万宏源-资本市场新“国九条”点评：高股息投资思潮的政策基础-240412》）

【红利时代浪潮来袭，聚焦恒生红利ETF（159726）】

恒生红利ETF（159726）标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数，指数成份股覆盖银行、公用事业、石油天然气、保险、煤炭等行业，聚焦港股高分红优质蓝筹企业，且央国企含量较高，当下有望迎来低估值、高股息、中特估的三重催化。

（以上数据来源：Wind，截至2024-04-12）

支持T+0交易的相关ETF：

哑铃策略进攻端 — 恒生科技指数ETF（513180），高弹性、高成长，聚焦平台经济、人工智能、造车新势力、半导体芯片等热门概念。

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|013402)$

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

哑铃策略防守端 — 恒生红利ETF（159726），低估值、高股息、中特估三重催化，聚焦银行、公用事业、石油天然气、保险、煤炭等板块；

$华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接A(OTCFUND|017610)$

$华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接C(OTCFUND|017611)$

#最近哪个指数涨了#

#指数掘金小组#

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