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主动权益类基金还能崛起吗？在主动基金和被动基金之间，我们又该如何选择呢？ 被动基金通常追踪特定的市场指数，如沪深300、标普500等，目标是复制指数的表现。成分股清晰透明，投资组合的变动较小，一般只在成分股调整时进行。此外，管理费用通常也比较低，因为不需要频繁的买卖和市场分析。 在成熟的资本市场，被动的指数基金的业绩通常能够跑赢主动管理型基金。 这一点从巴菲特著名的“十年赌局”中也有所体现。 十年赌局是沃伦·巴菲特与对冲基金经理泰德·西德斯之间的一场投资挑战。巴菲特声称，长期来看，一个低成本的标普500指数基金的表现会超过大多数基金组合。在这场赌局中，巴菲特选择了一个标普500指数基金，而西德斯则挑选了五只对冲基金的基金。经过十年的时间，巴菲特的指数基金实现了超过125%的收益，而西德斯的对冲基金组合收益则大约为87.7%。巴菲特赢得了这场赌局，从而证明了被动投资策略在长期内的优越性。 如果放眼国内市场，机构投资者占比较低，主动管理型基金仍然能够从市场中获取超额收益。 如果我们对比过去二十年能够代表主动管理基金平均水平的偏股混合型基金指数与沪深300指数的话，我们能看到主动基金相比于指数还是有相当大的优势的。 主动基金的超额收益可能会随着市场参与者结构的变化而逐渐减少。这种情况更可能发生在个人投资者逐渐减少直接参与股票交易，转而通过基金等机构投资者进行市场操作的背景下。 随着机构投资者比例的增加，市场的竞争将更加激烈，机构之间的博弈和对市场信息的快速反应能力将得到加强。同时，机器程序化交易的广泛应用也将进一步增强市场的效率，使得投资机会的捕捉变得更加迅速和精准。这些因素共同作用下，市场的非效率性将减少，从而使得主动基金超越市场平均水平的收益变得更加困难。 然而，市场结构的这种转变并不会立即发生，它需要一个逐步的过程，可能需要数年甚至更长的时间来完成。在这个过程中，市场的非效率性仍然会存在，为主动基金提供获取超额收益的机会。因此，我们可以认为，在短期内，至少在一个完整的经济周期内，主动基金仍有可能实现相对于市场指数的超额收益。 如果我们分年度来看，在2004年至2024年共20个自然年份里，有12个年份偏股基金指数的年度表现跑赢沪深300指数。2015年、2019年和2020年的牛市中，偏股混合型基金以碾压性优势战胜了沪深300指数。 因此偏股混合型基金指数仍然具备长期配置价值，只是市场中没有完美的投资策略，每个策略都有缺点也有适应的行情特征。根据其在牛市中表现居前、熊市中表现落后的特征，我们反而可以在熊市中用主动基金进行抄底。如此看来，当前投资主动基金应该也是一个不错的选择。 如果投资者认为市场存在某种程度的非效率性，或者相信基金经理的专业能力可以挖掘出被市场低估的投资机会，那么选择主动基金可能更有利。此外，对于风险承受能力较高、寻求超越市场平均水平回报的投资者，主动基金可能更适合。 相反，对于风险承受能力较低、希望较为稳健投资的投资者，被动基金提供了一种低成本、风险分散的投资方式。此外，如果担心基金经理出现风格飘移或者发生基金经理更换的情形，被动基金同样也可以避免。总之，从长期持有的的角度看，持有被动基金是较为简单的选择。 在选择主动基金还是被动基金时，最重要的是找到符合自己投资目标和风险偏好的投资方式。投资者应该首先明确自己的投资目标，比如是为了资产增值、收入获取还是资产保值。然后评估自己的风险承受能力，确定可以接受的投资波动程度。 最后，主动基金和被动基金不是一道非此即彼的选择题，我们需要对市场有一定的了解，认识到没有一种投资方式是适合所有人的，适合自己的才最好。
