截止到6月底,主流的宽基指数除了创业板指外均呈现小幅度上涨态势,但是基金重仓股的阿尔法持续衰减,基金中位数略微下跌,几乎跑输所有主流宽基指数。
国内经济复苏方向确定,但是复苏力度低于去年底今年初的乐观预期。在没有进一步的地产强刺激下经济缓慢复苏力度低于预期的情况或将延续,流动性环境仍维持相对宽松,上市公司盈利增速见底回升但弹性不足。
与此同时,虽然海外衰退渐行渐近,SVB事件凸显金融系统脆弱性风险,市场一致预期美联储加息进程有望迎来进一步拐点验证。但是海外特别是美国经济的韧性超出市场预期,短期汇率在美国高利率背景下短期承压。
2023年的宏观组合是“宏观温和复苏 盈利企稳 流动性平稳 风险偏好提升”,对应类似2013、2019年的复苏周期环境,过往经验看“价值搭台 成长唱戏”是这种环境下典型的结构特征,市场的主要机会或集中在未来3年符合中国经济转型特征的产业线索上的成长型赛道。
但是由于今年产业线索并不明显,市场开始追求“人工智能”这个长期有望大幅度提高生产和生活效率,但短期更偏向于主题投资的方向上面,体现在市场层面上就呈现出基金重仓股阿尔法持续衰退,主题投资时隔多年再度回归市场。
我们认为对于日本资产负债表衰退的研究和对于老龄化的研究充分证明了长期性的研究已经深入人心,这是好的一面,但是市场基于对长期的问题的担忧映射到了短期经济,以至于股市过度悲观。因此,我们对于下半年市场走势判断总体偏积极。后续流动性与增长两个维度有机会阶段性步入共振期。
安信灵活配置仍将坚持均衡、逆向布局的策略,从赚取阿尔法的角度累积超额收益,力争为持有人获取良好的长期回报。