2023年上半年,随着新冠疫情对人类社会的影响逐渐减弱,全球生产生活陆续恢复,但是,疫情对全球经济造成的影响仍未结束。一季度美国硅谷银行破产作为导火索在欧美国家引发一系列金融风险事件,随后瑞士信贷被瑞银集团收购,加剧了投资者对欧美金融风险的担忧。同时,高企的通货膨胀压力使得美联储为首的各主要央行仍在加息周期中,而随着货币政策持续收紧,海外主要经济体经济衰退的风险也在不断上升。俄罗斯乌克兰冲突的紧张局面依然没有缓解,全球宏观环境继续呈现高波动和高不确定性。
国内方面,随着生产生活重回正常轨道,经济进入复苏通道,上半年我国GDP同比增长5.5%,其中一季度单季度同比增长4.5%,但是由于疫情对经济中长期影响仍然存在,同时叠加海外需求衰退的影响,复苏动能在二季度有所减弱,二季度GDP单季度同比增长6.3%,在去年同期低基数的背景下,低于市场预期。主要经济指标也呈现了前高后低的走势:6月份,固定资产投资累计同比增长3.8%,较年初2月份下滑1.7个百分点;房地产开发投资累计同比下滑7.9%,降幅较年初2月份扩大2.2个百分点,行业依然处在风险释放和出清阶段;消费行业受疫情影响较为明显,上半年社会消费品零售总额累计同比下滑0.7%。
通胀方面,上半年CPI同比增速一路下行,6月CPI同比增长0%,较1月的2.1%出现回落,同期核心通胀增速也从1月的1%降至0.4%。生产活动恢复之后带来的部分必需消费品供给关系改善以及食品价格整体维持低位是主要原因。另一方面,国内需求整体相对疲弱,也导致了通胀增速相对较低。
政策方面,随着国内经济复苏动能出现减弱,上半年政策基调也发生了较为积极的变化。央行一方面继续通过公开市场操作向市场投放流动性,维持资金面整体稳定,同时在3月降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。二季度之后宏观经济数据整体走弱,显示短期经济面临的下行压力有所加大,政策随之进一步发力,央行在6月上旬引导国有大行和股份制银行陆续下调存款利率,随后下调了公开市场操作7天逆回购利率,之后的MLF和LPR利率也随之下调。低于预期的经济复苏走势和更为积极的货币政策共同推动债券市场在上半年一路走强。具体看,上半年中债新综合全价指数上涨1.22%,中债信用债指数上涨1.45%,中债金融债指数上涨0.46%,中债国债指数上涨1.28%。
权益方面,年初市场一度延续去年底的行情,但随着宏观经济数据走弱,经济复苏力度低于预期,投资者风险偏好重新回落,指数随之开始震荡调整。具体看,上半年沪深300指数下跌0.75%,上证50指数下跌5.43%,中小板指下跌1.84%,创业板指下跌5.61%。
基金操作上,基于对市场流动性较为乐观的预期,我们小幅增加了股票仓位,同时小幅拉长了债券组合久期,信用债配置依然以短久期高评级品种为主。