2022年上半年,受更加复杂的全球宏观环境和新冠疫情影响,全球金融市场整体呈现不确定性和波动同时加大的局面。年初受经济下行压力影响,海外多个国家先后放松或取消防疫措施,导致部分地区确诊人数上升。2月底俄乌地缘政治冲突升级,成为今年第一只黑天鹅,受此影响,全球金融市场避险情绪急剧上升,除能源品外其他主要资产价格纷纷下跌。我国方面,截至6月末全国范围内偶有零星病例出现,但对经济生产和居民日常生活的影响已经显著降低。
复杂的国际形势和反复的疫情再次加大了国内经济的下行压力。上半年我国GDP同比增长2.5%,二季度单季度同比增长0.4%,较一季度的4.8%下滑,主要经济指标也进一步承压:固定资产投资增速上半年累计同比增长6.1%,其中基建投资(不含电力)累计同比增长7.1%,继续发挥稳定器的作用;房地产开发投资累计同比下滑5.4%,行业依然处在风险释放和出清阶段;消费行业受疫情影响最为直接,上半年社会消费品零售总额累计同比下滑0.7%。预计疫情对经济的影响在中长期将继续发酵。
通胀方面,上半年CPI同比增速缓慢上行,6月CPI同比增长2.5%,核心通胀整体相对平稳,6月同比增长1%,食品价格有所回升但幅度有限,6月食品CPI同比增长2.9%。展望下半年,在基数作用下CPI同比增速短期可能继续走高,但在内需依然相对疲弱的宏观背景下,通胀整体上行风险有限,年内看预计不会成为货币政策的主要制约。
国内货币政策上,一方面是疫情反复导致经济下行压力加大,一方面是海外主要央行货币政策转向收紧,上半年我国央行依然保持相对宽松且稳健的货币政策基调。上半年央行在公开市场操作中分别下调了1年期MLF和7天逆回购操作利率10bp,并且下调了一次存款准备金率(25个基点),1年期和5年期LPR利率也分别下行。在全球经济形势相对复杂的背景下,央行主要通过数量型工具向市场投放流动性,对价格型工具的使用依然相对谨慎,上半年债市整体以震荡为主。具体看,期间中债新综合全价指数上涨0.38%,中债信用债指数上涨0.56%,中债金融债指数下跌0.63%,中债国债指数上涨0.07%。
权益市场方面,上半年A股呈“V”型走势。一季度海外央行货币政策收紧,地缘政治冲突和疫情反复等一系列风险事件叠加,避险情绪上升,导致A股出现调整,5月之后随着疫情形势重回平稳,市场情绪有所修复,指数逐渐回升。具体看,上半年沪深300指数下跌9.22%,上证50指数下跌6.59%,中小板指下跌11.56%,创业板指下跌15.41%。
基金操作上,我们基本维持债券和股票仓位比例,小幅降低了债券组合久期,信用债配置依然以短久期高评级品种为主。