2022年四季度消费板块迎来较大幅度的反弹行情,主因当时市场对23年国内宏观的两个预判,一是年底国内疫情管控政策的全面放开以及地产三支箭,市场预期经济将呈现快速复苏、二是预期海外美国经济面临压力,美元指数见顶,但进入二季度,消费板块承压,股价表现相对低迷,国内方面,宏观经济数据的披露使得市场在不断降低经济复苏预期,消费方面,得益于消费场景的恢复,与出行相关的消费恢复较好,但整体上由于经济居民对未来收入预期转弱,对部分消费行为形成了制约,从最新披露的5月社零数据看,21-23年CAGR复合增长为2.5%,增长的速度偏弱。海外方面,美国经济韧性较强,中美国债利差扩大,人民币贬值压力较大。
经过了前期调整,我们认为市场底部已至,PPI经过19个月的下行期,5月末PPI同比降至-4.6%,处于历史底部区域,从历史来看,周期拐点出现时,工业企业盈利的回暖相对PPI的回升有几个月领先,我们认为下半年随着企业经营周期逐渐见底,经济下行斜率和趋势将被市场充分认知并对悲观预期进行修正;除此之外,我们看到6月超预期的降息也体现了政策的呵护;当前市场已经反应了悲观预期,估值已经处于历史较低水平,中长期角度看是比较好的买点,我们也加大了经济顺周期这部分的配置。我们也将持续跟踪政策推行力度与经济恢复节奏来调整整体仓位与配置。