“报告期内基金的投资策略和运作分析三季度市场持续走弱，市场各大指数不仅创出年内新低，而且成交量显著萎缩。相比下跌，更令投资者信心受挫的是现实和经验频繁背离所导致的自我怀疑。价值投资者相信股市是经济的晴雨表，这种唯物主义的投资观诚然正确，但比喻修辞的缺陷在于不够严谨，命题阐述的简化容易掩盖因果之间实际存在的相互决定关系，结果在具体投资实践中并不能稳定地保持胜率。唯物史观用以描述历史规律的另一个耳熟能详的比喻是波浪式前进和螺旋式上升，其中所蕴含的就是对机械唯物论的必要修正。 在 08 年金融危机之后进入市场的投资者是在超额流动性里成长起来的一代，习惯了短平快的牛熊切换，相信波动幅度和时间跨度等效，跌多了就会反转，一切只争朝夕。当这一固有模式兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金 2023 年第 3 季度报告第 6 页 共 12 页被打破，超跌买入后不得不在市场纠结的磨底过程中苦苦坚守，其对耐心的磨砺是我们大多数人都必须补上的一课。 这一轮寻底的调整之所以漫长，一方面是因为经济受到诸多长期问题的困扰，另一方面则是投资者在疤痕效应的作用下放大了内心的担忧。所以尽管包括降低印花税、降准降息、地产松绑、以及地方债务化解方案等一系列利好政策接连出台，力度甚至超出此前的乐观预期，但仍然因为长期疑虑的不可证伪而暂时未能改变市场惯性向下的趋势。从政策底到市场底，中间需要一个经济底的确认，从已经披露的宏观数据来看，这一底部的可靠性正在不断被夯实。市场的前瞻性决定了其从来不会等到问题真实被解决的那一天才做出反应，底部反转的必要条件是预期中的风险被充分定价，充分条件则是客观环境持续改善带来投资者信心的恢复，这两点变化都在潜移默化地发生。行情总是在绝望中酝酿，在怀疑中展开，理性的分析固然必要，不过当下更为关键的或许是相信的力量。 报告期内基金对组合的配置结构进行了一定调整，并在此过程中适当降低了仓位以备在市场底部确认后能够更灵活地参与到反弹行情。相比二季度，组合中 AI 相关公司的占比有所下降，主要考量是行业从零到一的突破已被充分定价，短期缺乏新的进展构成持续催化。与之对应，鉴于海外超预期的经济韧性和国内经济的底部反转，组合加大了对周期类个股的配置力度。大宗商品过去十年在产能建设上的欠奉会放大需求波动带来的价格弹性，前两年煤价的走牛就是最好的例证。除此以外，我们还看好未来能够参与到新一轮全球化过程，并借此成长为真正的跨国集团的各行业龙头企业，时代对于他们而言既是挑战也充满机遇。 黎明前的黑暗总是煎熬，但明媚的晨曦会让一切的坚守都变得值得。很多时候我们与近在咫尺的目标之间隔着难以逾越的悬崖，只有学会拒绝一步登顶的诱惑，去经历必要的曲折盘桓，才能最终抵达成功的彼岸。退一步说，过程即意义，不会仅凭结果是否如愿而被肯定或者否定，重视实践本身，才能够避免滑入虚无主义的深渊。最后，还是感谢大家的信任和陪伴，相信你我的这份坚守都会得到应有的回报。”
这个经理在讲哲学，A股可不讲这个。