【市场回顾】

10月以来，央行公开市场净回笼17810亿，但跨季后流动性依然充裕，银行间资金价格回落。节后债券收益率调整，短端品种调整更多，收益率曲线变平坦。

信用方面，由于无风险利率调整更多，而信用债调整较少，因此信用利差收窄，而且低等级利差收窄更多。目前1年各等级利差在历史10%以内分位水平，3-5年中高等级利差在40%-70%分位，3-5年低等级利差在历史四分之一分位水平。

总的来看，节后虽然资金价格回落，但回落幅度不及市场预期，存单募集情况一般，财政供给压力增加等因素下，债券市场承压，收益率有所调整。

【重要资讯】

中国9月出口（以美元计价）同比下降6.2%，预期降7.6%，前值降8.8%；进口下降6.2%，预期降5.7%，前值降7.3%；贸易顺差777.1亿美元。

中国9月CPI同比持平，预期上涨0.2%，前值涨0.1%；环比上涨0.2%，涨幅比8月回落0.1个百分点。1-9月平均，全国CPI同比上涨0.4%。

中国9月PPI同比下降2.5%，预期降2.4%，前值降3%；环比上涨0.4%。1-9月平均，中国PPI同比下降3.1%。

隐性债务风险化解提速。截至10月12日，云南、内蒙古、辽宁等13个省份披露特殊再融资债券发行计划，截至19日将总计发行约5645亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。（第一财经）

【后市展望】

一方面，各种稳增长政策效果可能在未来逐渐显现，假期消费和出行数据相对较好，PMI显示前期偏弱的经济数据可能迎来阶段性企稳或改善，基本面上对债券影响或相对不利。另一方面，资金价格相较于9月末下降，经过前期的调整，目前信用利差和套息空间都在合理的水平，如果资金波动不大，配置力量可能压缩信用利差。因此判断债市可能还是以震荡为主，策略上建议可考虑中短久期信用为主，杠杆套息。以上市场数据来源wind。