A股主要指数经过5月与6月的震荡反弹后,三季度呈现二次探底走势。7月、8月国内制造业PMI连续2个月处于荣枯线下方,经济复苏基础尚不牢固,7月底政治局会议未提及经济增速目标,也未提及增量政策,稳增长逻辑有所弱化;期间全球主要央行加快缩紧货币政策,引起市场对全球经济衰退的担忧。国内疫情多点散发,同时还面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,经济增长动能有所放缓,8月与9月指数继续震荡下行,最终三大指数月K线录得三连阴,沪指失守3100点。
从A股走势来看,本季度弱势探底:7月份大幅回落,8月份小幅反弹后平台震荡,9月份中下旬继续回落,季末收盘于3024.39点。从成交额来看,本季初日均成交额在1万亿左右,之后随着市场回调成交额震荡滑落至9000亿左右,节前进一步缩量至6000亿左右,接近历史极致水平,期间平均成交额9150亿,略低于二季度的水平,连续4个季度回落。从北向资金来看,本季度以净流出为主,在市场下探的7月和9月分别净流出210.69亿元和112.31亿元,8月份小幅净流入127.13亿元,在二季度净流入961.27亿元后,本季度净流出195.87亿元。
从市场走势来看,本季度主要宽基指数均录得较大跌幅,不同指数之间分化较大。主要指数表现如下:上证综指下跌11.01%,上证50下跌14.66%,中证100下跌16.07%,中证500下跌11.47%,沪深300下跌15.16%,中证1000下跌12.45%,创业板指下跌18.56%。分行业来看,中信30个一级行业中仅有煤炭一枝独秀,录得上涨,其余行业悉数下跌,涨幅前五的行业分别为:煤炭(上涨4.34%)、电力及公用事业(下跌3.08%)、石油石化(上下跌3.36%)、房地产(下跌5.68%)和交通运输(下跌6.21%);跌幅前五的行业:建材(下跌22.57%)、电子(下跌17.45%)、传媒(下跌15.87%)、医药(下跌15.86%)和基础化工(下跌15.79%)。
从价值成长风格来看,本季度价值风格相对抗跌,中证红利指数体现出抗跌防御性,本季度仅下跌4.63%,其次是中盘价值、小盘价值和大盘价值,分别下跌9.51%、10.58%和10.61%,而成长风格较为弱势,其中中盘成长和大盘成长分别录得15.02%和20.14%。本季度整体是价值风格占优,价值风格相对成长风格出现明显的反弹。
市场经历了本季度的大幅探底后,市场整体估值已处于较低水平,股权风险溢价处于高位。中证100指数从7月5日反抽高点后回落幅度达到16.39%,创出2021年2月回调以来的新低。以最新成份股用整体法测算当前PE为12.15X,位于2015年以来的3.34%分位数水平,整体估值具备明显的优势,赔率处于很高的水平。我们预计第四季度国内经济整体维持弱复苏走势,A股将在磨底后迎来震荡反弹行情。
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