5月投资回顾

5月市场震荡上涨。虽然俄乌战争仍然延续，全球通胀依然高企，但是市场经过大幅暴跌有效消化了风险，随着上海和北京的疫情控制逐步明朗，国内刺激经济政策发力，市场力挽狂澜，由弱转强。煤炭、新能源、种植、军工板块涨幅较大，地产、基建、养殖有所调整，市场风格从纯粹交易通胀和稳增长，逐步转向交易成长。

基金布局

本基金重点关注消费、医药和科技。

今年开年市场继续演绎周期风格，地产和煤炭大涨，消费和科技跌幅较大，结构性市场延续。从2016年以来，市场系统性涨跌的时间很少，结构性更加明显，即使在今年不少利空的情况下，市场仍然有不少机会，市场的韧性非常强劲，这也许是A股市场的一个常态，一方面，我们经济体量很大，单一行业对经济的影响下降了不少，结构性变化的意义大于总量变化，另一方面，总量政策相对较少，精准调控手段变多。经济体呈现出结构性变化，回报率在不同行业之间迁徙，对应的就是股票市场的结构性变化。成长股投资的最佳阶段是行业渗透率低、增速很快、业绩环比加速，业绩和估值双击是成长股超额受益最主要的来源，而行业增速下行和估值回调是超额负收益的主要原因。业绩和估值是相互影响，互为驱动的，这也是成长股周期性的体现。因此，执拗于标签明确，不如扩大覆盖范围，放宽成长的范围，不对传统板块抱有偏见，才能获取持续的超额收益。

经理后市观点

中长期观点：油和煤炭经过小幅调整后重新回到新高，通胀压力仍然较大。近半年，各种偏虚的资产跌幅非常大，市场一方面对比70年代的恶性通胀，一方面联想20年代的互联网泡沫，但是细究起来，差别都会非常大，这也是面对大幅下跌后市场容易产生的恐惧行为。如果用偏长期的视角，市场已经经历了通胀高企下的暴跌，也许还会有下一波冲击，但是这个位置用防守来面对市场，容易错过很多机会。现在的经济体量很大，很多细分行业在经济下行期间就开始启动了，因此，这个位置，我们不愿意做仓位的大幅调整，调整结构更重要，积极寻找机会比被动防守更加有利。很多优质公司逻辑很强，不需要行业大幅增长，只需要行业不再持续下滑，就能实现非常强的超额收益。

短期观点：市场随着疫情的逐步明朗慢慢反弹。传统车的购置税减免政策出台，几个城市也陆续出台了电动车的补贴政策，疫情常态化后，政府更加着力经济。电动车仍然是疫情影响较大，复苏比较受益的板块，同时能看得长一点的行业。紧密跟踪中报预期，目前来看，军工光伏业绩趋势仍然是比较好的。传统板块，等待地产的数据相对明确一点，寻找优质的地产产业链标的。

投资思路

以产业投资的逻辑，研究行业的成长规律，去挖掘特别优秀的公司，长期分享公司业绩增长的价值，中期降低投资组合的回撤，增强投资组合的向上弹性。

• 第一步：长期投资池选择。
• 第二步，构建中期趋势和估值的最优组合。
• 第三步，构建投资组合，仓位集中于中期趋势向上估值合理的个股。不参与投资边界外的博弈，不做短期博弈。对长期投资池进行优化和完善，对个股月度数据进行紧密跟踪，提高对中期趋势判断的正确性，提高组合的灵活性。

唐能履历：2009年9月加入银华基金，曾任行业研究员、基金经理助理职务。现管理基金如下：银华和谐主题混合（2015.5.25起），银华瑞泰灵活配置混合（2018.12.27起），银华科创主题3年封闭混合（2019.7.5起），银华科技创新混合（2020.1.16起），银华瑞祥一年持有期混合（2021.4.29起）、银华农业产业股票发起式A（2021.6.11起）、银华农业产业股票发起式C（2021.11.19起）、银华体育文化灵活配置混合（2021.6.15起）、银华智能建造股票发起式（2021.9.24起）。

银华和谐主题混合于2009年4月27日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为23.09%、-17.63%、44.24%、76.29%、2.85%、321.14%，同期业绩比较基准收益率依次为10.98%、-10.72%、21.36%、 16.51%、-0.03%、78.66% 。

银华瑞泰灵活配置混合于2018年2月8日成立，2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为为57.83%、95.30% 、-2.59%、84.39%，同期业绩比较基准收益率依次为13.61%、7.73%、-1.85%、6.95%。

银华科创主题3年封闭混合于2019年7月5日成立，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率为74.08%、-0.69%、60.40%，同期业绩比较基准收益率为39.47%、4.49%、42.85%。

银华科技创新混合于2020年1月16日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率为3.31%、17.99%，同期业绩比较基准收益率依次为4.13%、26.54%。

银华农业产业股票发起式A于2017年9月28日成立，2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-23.15%、76.59%、62.44%、-0.78%、113.36%，同期业绩基准依次为-17.14%、36.30%、15.28%、-3.08%、25.87%。

银华体育文化灵活配置混合于2016年11月17日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为10.25%、-23.47%、37.03%、53.01%、2.02%、32.80% ，同期业绩比较基准收益率依次为7.27%、-10.58%、19.06%、14.63%、2.76%、21.38%。

银华瑞祥一年持有期混合于2021年4月29日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-18.13%，同期业绩比较基准收益率为-15.20%。

银华智能建造股票发起式于2021年9 月24日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-4.42% ，同期业绩比较基准收益率为-10.50%。

（数据来源：基金定期报告；截至2022.3.31）

投资有风险，投资须谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。