如果将放在黄金的视角放大，或许你会感叹今年有色的牛逼！铜、铝和黄金也是真心强。

虽然在连续半个月不断突破历史极值后，国际金价在周四的时候短暂的止住了冲高脚步。但其实我们本身就该知道，任何资产都不会一直单边上行的，虽然说此次短期利多减弱迎来阶段性调整，但是中长期看牛市尚未结束。

内因上说，一是黄金的投资需求还会恢复，如果通胀反弹导致美联储不降息，但是也很难加息，因美国经济虽然韧性较好，但并不意味着增长强劲，私人消费支出和政府支出会继续遭遇高利率的抑制，这样美元实际利率还是下行的。

二是美国目前经济面临的供给不足，制造业重构虽然会增加部分制造业产出，但不足以改变全球供应链重组下的效率下降问题，货币政策不大可能继续收紧。

三是美联储大概率会提前压缩缩表的规模。4月11日美联储公布的会议纪要显示，全体赞成将月度缩表规模约减半：MBS缩减上限不变，美国国债缩减下调。

而此轮的有色，上涨的逻辑是金融属性和商品属性共振的结果，虽然由于美国经济强劲和通胀顽固导致降息预期降温，金融属性带来的投资需求有所回落，但是商品属性依旧支撑有色金属价格上涨。

供给端来看，铜矿和锌矿加工费持续下降，有色金属、石油等资源品在近几年由于环保、价格低迷和开采成本上升等原因导致资本开支下降，部分品种如锡矿和镍矿，分别遭遇缅甸和印尼的出口禁令影响，供给普遍存在缩减的风险。

而在需求端，中国新能源汽车产销继续大幅增长，尤其是出口强劲，对铜、铝、锌和镍等品种而言，需求增长的趋势还是存在的。

因此，有色金属后续价格运行节奏短期或有调整，但中期方向还没有发生根本性转变。@中信保诚