#避险资产选择投资贵金属还是原油？避险还是黄金实在。#黄金作为一种特殊的大宗商品，是市场熟知、且重点关注的投资标的之一。它不仅可以对冲经济金融、以及地缘政治等风险，还是基金优化资产配置的良好选择。黄金兼具商品、货币、金融和避险四大属性，属性的多样化特征，决定了黄金定价机制与传统商品供需理论的差异。黄金的货币属性决定黄金价格的大周期估值，金融属性决定了黄金价格的中周期估值，计价货币美元走势决定了黄金的短期估值，而商品属性下的供需则决定黄金价格围绕其估值的波动幅度，避险属性则通常通过影响中短期供需而阶段性影响金价。展望未来黄金价格走势，从大周期货币属性看，美国债务仍将维持较高速增长，但GDP增速在人口红利消失，技术革新不足下，增长预计乏力，料推动美债/GDP比重上升，并削弱美元信用，并进而支撑黄金大周期向上。中周期看，在实际利率定价模型下，黄金价格走势则将依赖美联储货币政策的选择，因此过程或仍有波折。但大周期下主权货币信用下滑，黄金与美债信用等级错位，也将影响中期实际利率定价模型的准确性，预计金价可能在较长时间内，会较传统中周期下的实际利率估值模型保持一定溢价。在乐观情形下，预测美联储将于下年初进入降息通道，这可能带动金价开启新一轮上涨趋势。近期巴以冲突带动的避险需求也为黄金带来短期支撑，助力金价收复了国庆期间的回调。