从宏观基本面角度看,2023年一季度市场开始抢跑国内经济超预期复苏的行情。海外受到欧美银行事件引发避险情绪,风险类资产波动加大,利率下行,美元、日元、黄金等避险资产上涨。
回顾国内一季度经济的情况,地产及基建形成的实物工作量不及预期强劲,弱现实叠加强预期,国内经济增长修复也较为缓慢且一波三折,国内市场又开始重新定价弱复苏的现实。从春节前较为乐观,到春节后平复。公布的政策及经济数据表现喜忧参半,政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期,通胀及进出口数据表明内需不足,但金融数据较好。1-3月央行全口径净回笼资金,信贷投放较好,利率债净融资额高于过去两年同期,均会消耗银行的超储。资金利率从去年显著宽松到边际收敛,到在政策利率附近波动。同时,机构行为方面,理财端负债较为稳定,导致债券市场中短期品种修复幅度大于中长久期品种,信用品种调整幅度大于利率品种。
同时全球经济政治形势不温不火,在预期震荡、结构分化中蹒跚前行,科技新周期引领市场。国内方面,伴随着中国疫情防控政策调整,政府工作重心回到稳定经济增长大盘上,国内经济出现了回暖迹象,如服务业回升态势较好、基建继续发力、房地产降幅边际收敛等,但制造业在地缘政治、产业转移大背景下依然不很乐观;国际方面,美国就业形势较好,美联储继续维持较为鹰派的说法,其他经济体表现乏善可陈,地缘政治继续动荡。全市场最大的亮点来自于科技周期的重新启动,ChatGPT4的横空出世让AI成为市场最大的热点,中国数字经济、自主可控等政策加码,给国内科技企业带来新的空间。上述环境下,虽然1-2月份市场轮动较快,但总体TMT行业表现遥遥领先其他板块,金融、地产表现较弱。
本基金权益投资部分,继续维持价值、成长、周期均衡的配置策略和绝对收益思路的做法,并根据市场的风格,提升了换手率,增加了兑现收益的频次。债券部分以运用票息策略为主,投资于3年期以内的高等级信用债与利率债品种,适当布局短久期非活跃券以期赚取较高的票息,少量仓位参与可转债及二级资本债,整体组合偏防御。