申银万国：喝酒消愁，一季报行情来临（荐股）结论与投资建议：1、食品饮料行业1-3 月份的月度超额收益分别为-5.8％、2.8％、3.7％，一季度超额收益0.6％，基本跑平申万A 指。预计4 月份出现一季报行情并跑赢大盘的概率较大，理由：（1）食品饮料企业的一季报盈利增速会明显好于其他行业（因为1-2 月工业企业利润下降5.2％），而历史规律显示4 月份的股价表现与一季报净利润增速高度正相关；（2）板块估值仍处于历史低点附近，一季报有望催化估值修复：白酒行业相对市场整体的估值倍数为1.3，低于05 年以来的均值1.57，绝对估值非常接近08/10/31 历史最低点，也与国际烈性酒巨头Diageo 的估值差异不大；（3）前期积累的诸多行业负面影响因素（利空因素）逐渐消化，茅台上调200-300 元出厂价这一重大行业催化剂则逐渐临近。2、一季报预计三线白酒净利润增长最快，其次是次高端白酒，超高端基本维持40％左右的净利润增速。次高端白酒中预计洋河增长80-90％，古井增长40-60％，汾酒增长10％左右。三线白酒中预计酒鬼酒增长450％，沱牌增长200％，金种子增长60-70％。超高端茅台、五粮液、泸州老窖均增长42％左右。3、非白酒类上市公司中预计伊利、黑牛、洽洽的一季报盈利增速相对较高。净利润增速初步判断为：伊利股份100％以上（去年一季报EPS 仅0.091 元，净利润率仅1.6％，基数非常低）；双汇发展（0-10％）；黑牛食品（100％-110％）；双塔食品（60％-65％，预增公告为50％-70％）；洽洽食品（40％-50％）；三全食品（10％-15％）；青岛啤酒（7-15％）；张裕A（5-10％）；好想你（下降10％-20％）。4、目前相对优选洋河、茅台、五粮液、酒鬼、古井、老窖、汾酒、伊利、金种子，其次双汇、老白干、张裕、洽洽、黑牛、沱牌。有别于大众的认识：1、第五次廉政会议根本主旨在于反腐败，而非打击白酒行业，投资者恐慌心理会慢慢修复，与中国文化密切相关的白酒行业经得起考验。随着后期促消费的政策逐步出台，次高端、中高端白酒仍将大受裨益，消费升级是大势所趋；超高端中的贵州茅台则将受益于国家2 号文件对贵州省经济发展的支持，公司未来几年释放业绩的动力将更加明显。2、洋河股份仍在高速发展的路上，离高峰尚远，如果从上市当天开始算，洋河有望成为“10 年10 倍”的股票。茅台4 月1 日开始在专卖店和直营店零售指导价为1519 元，商超零售指导价1699 元，后续提价200-300 元的概率较大。酒鬼酒我们在4 月5 日上调评级至买入，湖南大本营市场及曾经的高端品牌形象将支撑公司12-14 年持续高增长。3、看3-5 年，白酒行业的竞争将加剧，未来真正的强者将恒强，营销和管理能力将越来越重要。次高端的全国化和行业整合值得期待。食品领域重点关注伊利、双汇和洽洽。行业效益数据跟踪：食品饮料行业1-2 月收入及利润增速同比有所下滑，但仍好于09 年同期水平，且下滑幅度明显好于工业企业整体（工业企业整体利润同比下降5.2％）。1-2 月饮料制造业收入和利润分别增长24.5％和36.3％；食品制造业收入和利润分别增长30.1％和48.2％；食品加工业收入和利润分别增长26％和13.3％。（申银万国证券研究所）