本轮宽松周期以来，参考2021年12月和2022年5月单独调降LPR后，当日十年国债均有小幅上行，随后短期内存在先下后上的情况
但在市场走势的背后，2021年12月前后的开门红诉求和市场预期并非当前可比，2022年5月之后也有疫情形势好转和国务院33条 等政策带动信用投放回升，甚至于2022年8月降息后的LPR非对称式调降，也对应高层更加积极的表态（总理召开六大省主要经济负责人座谈会 、国常会派驻地方督导组 等）以及对应具体信贷工具的创设和运用（增设政策性金融工具 、国开行牵头保交楼 等）。
总体来看，我们判断：
债市走势取决于更高层面的进一步表态，以及宽财政等其他工具的积极运用，和地产数据和社融信贷的交叉验证。
市场逻辑此一时彼一时，刻舟求剑并不可取，在市场预期偏弱的背景下，即使LPR超预期，市场也不会简单定价宽信用预期，而是仍然沿着“经济尚未企稳、利率中枢下行”的逻辑进行交易。
后续关注有二：
其一是货币政策是否进一步宽松。我们预计2024年可能有2次降息，降准和调降存款利率可能也仍然会有，不确定性在于政策时点，工具运用的前提可能要看社融是否再度走弱，以及金融市场表现是否不佳。
其二是财政发力、宏观及地产数据对市场预期的影响能否形成合力、交叉验证。
考虑到数据仍然处于真空期，我们判断，本次5年期以上LPR超预期大幅下调后，下一个关键时点是3月两会。按照MLF定价，2.45%之下10年国债下行空间较为有限，除非资金宽松驱动牛陡，否则利率下行节奏会放缓。