11月制造业PMI延续回落态势，产需及库存指数均出现不同幅度下行，叠加地产销售表现低迷，反映出内需修复是渐进式的，经济恢复基础有待巩固加强。12月PMI仍存在年尾季节性回落压力，预计年内PMI将延续下行走势。稳增长诉求下，预计2024年度提前批新增地方债额度或将在年内全部下达，助力地方尽早启动发债工作、加快债券资金使用、实现经济开门红，关注年内增量财政稳增长政策投放使用。
11月PMI数据公布后，10Y国债活跃券利率快速下行，全天整体表现为窄幅震荡，收盘2.6835%，较前一交易日小幅下行0.5BP。资金方面，本周央行连续四天逆回购投放规模均超4000亿元，30日逆回购投放规模达6630亿元，净融放1440亿元。R001、R007分别下行397、106BP，跨月期间资金大幅宽松使1年期国债收益率日内下行5BP，收盘价2.39%。供给方面，预计12月政府债净融资规模8000-8500亿元，其中特殊再融资债1500-2000亿元，国债净融资规模约6648亿元，20-22年12月政府债净融资量分别为7234、9352、2258亿元，相较于历史同期年内政府债供给压力可控。我们认为当前短端收益率对债券供给压力及资金面收紧压力已做出较为充分定价，叠加债市供给压力缓解、资金平稳跨月，短债及存单性价比显现，关注近期短债及存单投资机会及2-3年期二永债交易机会。
全球制药巨头加大ADC布局，大额交易频现。DS-8201在乳腺癌领域的突破验证了ADC强大的发展潜力，进一步激发全球ADC研发及交易热情。2023年以来全球各制药巨头通过并购、授权引进等方式加大ADC领域布局，一方面致力于强化自身肿瘤领域地位，另一方面也在寻求新的业务增长点。具体来看，2023年3月，辉瑞以430亿美元收购Seagen，是ADC药物研发企业最重磅交易之一；2023年11月艾伯维以101亿美元收购ImmunoGen，随着ImmunoGen被收购，ADC领域的头部生物技术公司几乎均已被跨国大药企收入囊中；另默沙东于2023年10月引入第一三共3款ADC，靶点涵盖HER3、B7-H3及CDH6其均采用第一三共专有的Dxd ADC技术设计，合作金额高达220亿美元。
国产ADC海外授权交易火热，创新研发实力获国外药企广泛认可。国内ADC虽起步较晚，但随着国内政策研发创新支持力度的加大、叠加国内ADC创新药企研发实力不断增强，国内ADC技术平台及在研管线迅速获得国外药企广泛认可。具体来看，2021年荣昌生物将维迪西妥单抗海外权益授权给Seagen，开创了国产ADC创新药出海先例；2022年科伦博泰三次携手默沙东挖掘ADC全球市场潜力；2023年以来国产ADC海外授权交易已达10余项，其中包含BioNTech与映恩生物、宜联生物达成的3项授权交易，涉及4款ADC药物；另外BMS与百利天恒的交易创造了国产ADC创新药出海授权首付款新记录，所涉标的BL-B01D1是全球第三个、国内首个进入临床的双抗ADC，同时也是国内首款成功出海授权的国产双抗ADC，其在临床前试验中已体现出优于目前全球明星ADC药物DS-8201的疗效。
投资建议：ADC海外交易火热，国内ADC创新研发实力越发得到海外药企认可建议关注布局新一代ADC技术平台、ADC成功出海/出海预期的创新药企，如荣昌生物、迈威生物、科伦博泰、百利天恒等。ssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssssss