2023年上半年,随着中国经济逐渐走出新冠疫情的阴霾,各行各业逐渐开启了修复模式,海内外投资者对资本市场的信心也得以回升,A股市场走出完美开局。但进入二季度之后,在复苏动能弱于预期的现实的影响下,投资者迅速对全年经济复苏的乐观展望进行了调整。除了受新的技术红利影响的AICG方向迎来了显著的资金关注与充分期待之外,与实体经济联动更紧密的消费、周期、制造业等纷纷回吐了部分前期涨幅,尽管如此,万得全A指数上半年仍勉力走高3.06%,打破了去年下半年以来的下行局面。
上证资源指数所代表的上游强周期行业追随经济复苏节奏的波动,在国内经济复苏不达预期的影响下,二季度PPI与PMI均转弱下行,拖累上游资源行业表现,上半年收涨2.53%,按申万一级行业表现排序,指数半年回报处于前40%分位水平。
从细分行业来看,能源行业在全季表现疲软,成为整体资源品中最为明显的拖累,煤炭指数半年度收跌近7%,以锂矿为代表的能源金属指数也收跌接近10%。由于国内产量、进口量有序增长,电厂进入消费淡季,而下游非电需求不足,煤价总体呈现弱势。特别是5月下旬以来,各环节库存持续攀升,各煤种年初以来累计跌幅约30%。煤炭板块后续催化因素一方面或来自迎峰度夏煤价反弹预期,另一方面或来自“国企改革 中特估”概念下央国企估值修复预期。煤价双轨制背景下,板块低估值、高股息、高胜率的特性仍具备较强的投资价值。
石油石化板块上半年表现顽强,整体收涨7.26%,已经连续两季对资源板块形成正面拉动。OPEC 减产给予油价底部支撑,但海外经济衰退担忧压制油价上行空间,预计近期油价中高位震荡运行。而从长历史周期来看,油价与油服企业业绩高度相关,油价中枢高位运行助力油服行业高景气。
资源品中的金属方向2季度整体收跌6.3%,1季度曾被热炒的小金属、贵金属板块双双下行。美国经济的超预期韧性以及美联储不断延展利率终点令市场情绪有所降温。