一季度市场出现了较强的两极分化,TMT表现很强,其他板块,尤其是新能源板块表现低迷。TMT主要受到AI的行业主题催化,成为新的市场热点。本基金目前行业配置中新能源相对超配,其他各行业相对均衡,分布在传媒、计算机、食品饮料、消费者服务、军工、医药等行业。核心思路为继续寻找符合产业趋势的行业,以及在此行业中卓越的公司作为配置标的。
先试图回答下几个焦点问题:
光伏一季度板块表现低迷,市场担心的几个关键点:
今年光伏需求高增长,明年存疑。实际上随着硅料价格下降,组件价格下降,势必带来需求端经济性好转,从而带动装机量上个大台阶,今年如此,明年亦如此。光伏的转换效率、成本还在持续进步,加之多种储能方式缓解消纳问题,目前光风占年均新增发电量仅10%多,未来前景广阔。另外,市场会担心明年盈利能力恶化,但对于一个今年50%增长,明年20-30% 增长的行业来讲,还是能够找到一些竞争格局较优的细分环节的,例如大型逆变器、石英砂、微逆。
欧美的光伏产业链自主化。一方面已经较为充分反应在股价之中,一方面我们认为长期影响有限。中国企业这么多年的经验积累、巨大的成本优势,不是一朝一夕就能追得上的。假设硬要高成本自产,势必带来能源成本的比较劣势,那又势必会影响下游的工业企业竞争力。所以我们认为欧美自建产能更多是一种补充而非完全替代,也无法完全替代。
机构持仓过多。新能源之前20%多机构持仓的确到了天花板,具体可以从4月份的一季报看看持仓的下降幅度。从估值层面看,基本都是历史底部估值了,但要警惕估值陷阱,就是要对明年的增长看的清楚一些的环节,估值会更有支撑。从情绪来看,近期几个公司的超预期年报、一季度展望也未能扭转颓势,可见情绪已经较为悲观。
策略:我们继续看好大型逆变器、石英砂环节的持续增长性,同时我们认为整个行业估值性价比合适,坚定看好!
AIGC:石破天惊!ChatGPT的出现,的确是可以类比操作系统、智能手机、新能源汽车的巨大产业革命,而且可能影响更为深远。市场的热捧是非常有道理的,只是标的上,从纯粹的基本面出发,我们认为还需要仔细甄别,避免犯2015年互联网 最后的悲剧。目前我们做的是重做历史上大型主题演绎的复盘,仔细筛选靠谱的标的,这个投资机会是漫长的,我们开始也许慢了些,但希望能够找到适合长期持有的好标的。在芯片、算力、大模型、中间服务商、应用层面,都有希望诞生一些有趣的公司。
汽车:短期承压,长期前景非常光明!短期来看,燃油车,尤其是合资品牌的最后挣扎,会对市场形成一定的短期扰动,同时还有补贴退坡、购置税优惠到期等一些短期问题,的确让需求端短期压力较大,个人认为在没有短期刺激政策的背景下,需要1-2个季度的业绩消化期。我们已经越来越确信中国汽车产业的竞争力。借助新能源化,我们实现了一定程度上的弯道超车。在全球竞争最激烈的中国市场,开始涌现出越来越多的具备全球竞争力的好产品。中国汽车品牌走向全球只是时间问题,以此机遇,无论是主机厂,还是零部件配套商,都会有非常多的机会。
其他行业:今年的机会是多元化的。随着工作生活恢复正常,大多数行业都是复苏的态势。我也在加大能力圈的拓展,也发现了不少长期潜力不错的标的,进一步丰富标的储备。虽然整体复苏节奏没有市场之前预期的那么快,但总体复苏趋势并不会改变,目前我们在梯媒、食品、旅游、安防、计算机、互联网等领域均进行了一些优质标的的布局。
总结,我们会继续沿着“寻找符合产业趋势的卓越公司”这条路走下去,我们相信长期,相信最优质的公司带来最丰厚的长期回报。在逆风的环境下,深思熟虑的坚持、耐心的寻找仍然是有必要的!