#黄金大涨 大宗商品还能上车吗？#近期有色金属板块强势爆发，相关各类有色金属价格均表现强劲。春节节后大盘回暖后，大部分板块都有较好表现，其中表现最好的是有色金属板块。据choice数据显示，2024年2月19日至4月9日，沪深300指数上涨5.01%，上证指数上涨6.37%，有色金属板块上涨27.79%，有色金属指数领先大盘21.42个百分点，领先沪深300指数22.78个百分点，在申万31个一级子行业中排名第1位。

有色金属上涨原因

有色金属的上涨，背后是多重利好的刺激和催化，原因主要有以下几点：

有色金属作为重要的资源品，与国民经济息息相关。比如以黄金为代表的贵金属，以铜、铝、铅等为代表的工业金属，以锂为代表的稀有金属都属于有色金属的范畴。虽然细分领域不同，但其投资逻辑本质是一样的，即需求增加，价格上涨，之后带动整个板块的盈利预期提升。

首先说需求增加。宏观上看，3月份PMI指数大幅改善，以及今年提出的大规模设备更新，体现出制造业扩张，在经济复苏背景下，对有色金属的需求开始增加。

其次从产业角度看，以铜为例，随着人工智能产业的快速发展，作为数据服务器的重要材料，高速铜缆的需求也在不断增长。市场预计从2023年到2027年高速铜缆的年复合增长率为25%，到2027年，高速铜缆的出货量预计将达到2000万条。

除了经济扩张，产业需求增加也带来利好。对有色金属板块而言，今年还有一个共同的利好逻辑，那就是美联储或将开启降息周期。美联储降息通常会使美元走弱，而有色金属如黄金、铜、铝等通常以美元计价，这样或进一步刺激包括有色金属在内的上游资源品价格上涨。

后市怎么看

有色金属指数覆盖相当比例的贵金属行业，有望受益金价提振。从以下3方面来看：

1、经济数据方面，美国劳动力市场仍显韧性：美国3月新增非农就业人数30.3万人，高于前值27万人；失业率3.8%，低于前值3.9%；劳动力参与率62.7%，高于前值62.5%。（数据来源：海通证券研报）

2、交易层面方面，金价持续新高或带来投机性需求：截至4月2日，COMEX黄金非商业净多头持仓达20.73万张，高于22年至今均值15.89万张。（数据来源：海通证券研报）

3、避险情绪方面，在美国地震和中东局势持续紧张的态势下，美国恐慌指数有所提升，金价或因此受益。有色金属指数覆盖相当比例的贵金属行业，有望受益金价提振。

随着有色板块机构关注度和投资力度的明显提升，行业有望持续景气，带来相关公司的业务增长。板块具备吸引力的估值是基础，周期上行和企业业务增长、能力提升为板块持续发展提供推力。

全球铜价自3月以来持续上涨，目前维持在高位。这主要归因于高品质铜矿的减少、冶炼增产困难和电动汽车等领域对铜的需求增长。同时，美联储和欧洲央行今年有望进入降息周期，中国经济复苏，以及原材料价格在2024年可能回升的预期，都对铜价产生了积极影响。

黄金方面，近期金价持续上涨，主要受美联储降息预期、国际地缘政治导致的避险情绪提升和央行增持黄金储备等多重因素共同驱动，后续需要密切关注全球央行的购金动作。

总体而言，随着借贷成本下降、制造业复苏和地缘政治风险持续存在，有色金属价格有望上行。

考虑到金属类资产高流动性敏感的定价特征，以及强估值弹性的特征，预计金属的牛市交易或在流动性未现预期拐点前延续。工业金属在全球复苏背景下供给偏紧的格局不变，价格将在较长时间内维持强势运行。同时，后期贵金属与小金属价格弹性的释放也值得关注。

一方面，美联储主席鲍威尔在国会听证会表示年内适当时点或降息，随后召开的3月美联储议息会议整体偏鸽派，最新点阵图显示年内或降息75个基点，铜铝等有色金属获一定的金融属性支撑。

另一方面，中美3月制造业PMI超预期回升，投资者对全球经济复苏预期乐观，叠加清明节前中美领导人通话，清明节期间耶伦访华，中美高层保持正常沟通提振宏观乐观预期。整体来看，经济复苏预期，叠加供应端扰动，铜铝有望引领有色金属进一步向好。

另外二季度是国内有色金属的传统消费旺季，经济数据改善带来的复苏预期较为乐观，供应端收缩的预期也还在，并且当下并不能证伪。当前宏观政策面乐观预期，叠加资金持续堆积可能驱动有色金属价格短期进一步快速冲高，但也需要谨防国内旺季需求不及预期带来的回调风险，但中长期供需偏紧格局下价格有支撑，回调或可考虑逢低择机配置。

总的来说，从基本面来看，经济持续复苏保持韧性，刺激大宗商品价格上升；从估值面来看，当前中证800有色金属指数PE为23.98，处于25.27%分位，低于近10年74.73%的时间，投资性价比凸显。而跟踪中证800有色的信诚中证800有色指数C近期表现也是十分强势，近3月获得了23.77%的收益回报，近6月获得了13.93%的收益回报，均位于同类基金前1%，看好有色板块的可以关注信诚中证800有色指数，把握板块的未来投资机遇！@中信保诚