一、乘用车内销出海均亮眼，行业景气延续

       事件：乘联会发布数据显示，2023年12月乘用车市场零售达235.3万辆，同比增长8.5%，2023年累计零售2169.9万辆，增长5.6%。新能源车方面，2023年12月国内新能源车市场零售94.5万辆，同比增长47.3%；2023年累计零售773.6万辆，增长36.2%。

       2023年中国汽车市场“创造奇迹”，汽车总销量超过3000万辆，出口量料达430万辆，超过日本近百万辆，跃居世界第一。

二、热点解读

       1、复盘2023年，内销、出海均表现优异。乘用车销量整体表现亮眼，呈现出淡季不淡的特征。相对平稳增长的大盘基础上叠加自主新能源的结构性增长，对整车企业中长期成长逻辑，以及零部件公司业绩的延续性增长，都可起到了护航作用，尤其零部件板块再叠加出海、机器人等，更是为估值溢价提供了正面效应。整车赛道当前静态估值略高，但自主崛起潜在成长天花板依然较高，零部件赛道后续亦存在修正机会。

       整车方面，电动化与智能化趋势并行。全球新能源车替代燃油车趋势已形成，在特斯拉、新势力等一众新增供给下，已完成消费者教育。我国汽车行业仍处于成长期，新能源车渗透率逐年提升。根据中汽协销量数据，我国2022年新能源汽车渗透率已达25.6%，机构预计2023-2025年新能源汽车渗透率分别为30%/35%/40%，自主品牌及新势力的新能源车型或将进一步蚕食合资品牌市场。同时，汽车电动化带来智能化需求，行业竞争优势改变，为国内自主品牌创造机会。优先布局产能的自主品牌有望凭借电动化、智能化优势提升市占率。

       汽车零部件或成为高景气的细分赛道之一，看好具备电动智能化属性的汽车零部件板块。一方面，汽车智能化、国产替代浪潮背景下，板块长期逻辑较好。另一方面，伴随着汽车电动化的发展，中国电动化零部件制造在全球范围内已经具备一定优势，零部件出口或成为需求增长的重要来源。建议关注智能电动汽车增量部件赛道机会，如大算力芯片、域控制器、高精传感器、软件模块供应商、车载光应用等。

       从国内看，中国新能源车行业正在从存量竞争向增量竞争转换。今年年初，中国新能源车行业需求波动时，众多新能源车企降价并不能换来销量提升，因而陷入囚徒困境。但是，随着各家车企新技术落地和新车型推出，刺激终端消费者购车意愿，行业又重回增长轨道。这是以销量规模快速增长为基础的，通过大幅改善用户体验，而形成的良性循环。短期看，今年9月以来新能源车企的降价促销既是上游电池成本下降、让利消费者拉升销量的营销手段，也是在增量市场用价格换取销量的有效且克制的措施，预期明年的增量竞争态势将会延续。

       当前，出海新逻辑不断强化。23年出口保持高增长趋势，可从内因和外因两个层面分析，一方面，2021年以来，中国汽车供应链韧性凸显、产品质量稳步提升，自主车企加速布局海外市场，尤其是在电动化、智能化趋势下，新能源汽车竞争力表现优异，成为支撑出口高质量发展的核心增长点；另一方面，俄乌冲突下，欧美、日本等汽车厂商纷纷退出俄罗斯市场，竞争格局优化下中国车企抓住机遇加速进军，实现市占率快速提升。23年是自主出口元年，未来增速持续约40%，中长期1000万出口量确定性强，预计乘用车出口将延续优异表现。短中期(2-3年)来看，东南亚等非贸易限制国家奠定出口基本盘，产品力+海外产能释放或将推动出口端快速上量；远期来看，欧美日韩等潜在贸易限制国家，中高端市场盈利能力强，自主品牌电动化+智能化的产品优势持续放大，有望驱动向西方市场进一步渗透。

       综上，展望2024年，乘用车总销量有望达到2700万辆。（1）智能化：智能驾驶方面，有望实现全国大部分地区无图高阶辅助驾驶落地；智能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。（2）电动化：混动技术迭代实现性能大幅提升，PHEV依然有较大增长空间；800V高压快充普及缓解补能焦虑，EV渗透率有望持续攀升；（3）全球化：自主品牌乘用车出口将延续优异表现，在欧洲等发达国家市场实现突破，在南美、东南亚等发展中国家市场实现市占率提升。

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