三季度,A股市场整体呈现N型大幅波动走势,且中小市值的公司弹性更大。归因上看,在国内疫情反复扰动下,地产链和消费行业恢复情况不容乐观;同时经过6月到8月中旬热门成长股的快速估值修复后,部分中报业绩不及预期的个股8月中旬到9月又面临了杀估值的情况,市场结构化进一步加剧。行业选择上,我们三季度维持重点配置了能够持续高速增长的、需求有扩张的方向,比如以光伏、新能源车为代表的行业;个股选择上,我们重点配置了中报业绩超预期且三、四季度依然具备业绩高增长的、确定性较强的个股。此外,在竞争结构好、产品具备利润率提升能力的优质公司上,比如高端白酒、免税,也维持了较高仓位的配置,这些具有优质基本面的公司具有很好的长期配置价值。投资策略上,我们会持续重点布局:中观层面,产业趋势向上的高景气的行业;公司层面,自下而上选择竞争优势足够强,壁垒深厚的公司,力争获取优秀公司盈利增长带来的超额收益。