7月下旬召开的中央经济政治局会议,对下半年的经济部署是一次重要政策信号,有利于提升投资者风险偏好。例如:“房地产新形势的供求关系”,“活跃资本市场,提振投资者信心”,这些定调都是重大变化,“政策底”已基本明确。证监会在8月出台与之相应地一系列具体措施,如:减半征收印花税,大股东减持新规,再融资节奏控制等。这些举措对于优化资本市场投融资有积极作用,但市场表现对利好政策不敏感,投资者的风险偏好持续下降。市场(尤其是外资)顾虑的问题既有对长期增长潜力的担忧,也有对短期财政刺激力度过高预期的落空。但我们也要看到宏观经济的积极变化:地产政策进一步大幅放松;一线城市认房不认贷,降低首套和二套的首付比例,降低存量房贷利率;个税抵扣额的提高,以刺激民众消费潜力;从法律层面保护民营企业家,提振信心;积极改善外部关系,为制造业出口创造有利条件……我们认为这一系列重磅政策会在某个临界点起作用,坚信在高质量转型发展过程中,部分优质公司会变得更具竞争力,长期盈利能力会变得更强。当前,市场整体估值隐含较多悲观预期(汇率贬值、外资净流出、房地产救市效果不佳、地方化债进度缓慢、外部关系扰动等),对于估值被严重低估、未来具备长期增长潜力等标的我们在操作策略上是“越跌越买”,均衡配置顺周期、可选消费、新能源等行业。在可比范围内,不断优化持仓组合,耐心等待企业价值回归合理。