通信行业：AI和算力需求成为行业发展核心驱动力!

　　行业概览：AI拉动行业景气度上扬

　　2023年通信行业（剔除三大运营商和中兴通讯）整体实现营收5172.7亿元，同比增长2.3%，行业整体实现归母净利润为196.3亿元，同比下滑14.1%。2024Q1，行业整体营收同比增长7.7%，增速同比提升2.5个百分点，归母净利润同比增长21.2%，增速同比提升16.8个百分点。分具体子板块来看，光通信景气度较高，物联网模组、企业通信需求回暖，景气度回升，运营商整体增速较为平稳，设备商、天线射频及配套短期承压。

　　光通信：800G光模块放量显著，北美产业链受益明显

　　2024Q1，光通信厂商的营收同比增长60.2%，归母净利润同比增长135.4%。受益于AI算力的建设，北美产业链的光通信公司快速增长，其中，新易盛、中际旭创、天孚通信增速较快。此外，高速率产品拉动毛利率和净利率提升。2024Q1，新易盛、天孚通信、中际旭创的利润率均获得提升。

　　运营商：经营稳健增长，派息率持续提升

　　2024Q1，三大运营商的营收同比增长4.2%，归母净利润同比增长6.1%，并持续提升分红能力。此外，三大运营商加强研发投入，聚焦数字化转型机遇。2023年中国移动的研发费用同比增长58.7%，持续加大对5G、AICDE领域研发投入，加强核心能力的建设。

　　物联网模组：行业需求回暖，面向未来布局

　　行业景气度回升拉动物联网模组行业实现增长，物联网模组厂商加强研发方面的投入，面向未来进行布局。随着AI的发展，AI与物联网的融合已成为大势所趋，边缘智能模组也进一步助力AI的高质量发展，物联网终端也会变得更加智能，应对更多差异化的复杂环境。

　　设备商和天线射频及配套：运营商资本开支下滑，业绩短期承压

　　5G建设的高峰期已过，我们认为运营商的资本开支呈现逐步下降的趋势，而且运营商更加倾向于算力和人工智能方面的投入，相关的设备商和天线射频厂商业绩短期承压。但AI带来更多算力的需求，设备厂商也有布局相关产品，AI算力或成为设备商增长的新动能。

　　2024Q1运营商和光通信板块获得基金青睐

　　2024Q1通信行业基金持股占比为2.2%，同比提升0.3个百分点。基金青睐行业龙头公司，持仓股数环比增持前五依次为：中国电信、中天科技、中国联通、新易盛、中国联通（HK)。此外，北上资金大幅加仓光通信板块，中际旭创获净买入第一名。

　　投资建议：关注AI、数字经济发展带来的投资机遇

　　（1）建议关注光模块头部企业：中际旭创、天孚通信、新易盛。

　　（2）国产算力发展过程中国产芯片产业突破、国内算力基础设施优化提升，建议关注盛科通信-U、源杰科技、仕佳光子、烽火通信、德科立、润泽科技。

　　（3）运营商资本开支和折旧摊销比例逐渐下降，并逐步提高分红比例，建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。

　　（4）物联网模组市场需求回暖，边缘智能模组助力AI发展，建议关注：移远通信、广和通、美格智能。

　　风险提示：AI产业发展不及预期的风险、数字经济发展不及预期风险、需求不及预期风险。