年初以来,港股市场延续了相对波动的走势。1月恒指跌破15000点,走出接近2022年的低点,2月回弹后,指数持续在16000-17000点附近波动,截止一季度末尚未收复年初以来跌幅。市场风格相对分化,石化、煤炭有色等能源类周期板块涨幅较大,偏下游的消费、地产及成长风格板块均有较大跌幅。
市场风格的分化,是市场在当前宏观政策环境下极端风险偏好的体现。市场对美联储年内的降息节奏及大选年的财政政策仍有一定的不确定性;国内基于财政政策的发力预期,经济基本面会逐渐呈现稳中有升的趋势,但仍对下游行业及成本压力和需求端恢复存在质疑。鉴于港股的持续低估值,年报业绩优异、现金流充沛的标的伴随业绩发布,投资价值凸显。资金层面上,一季度南向净流入约1300亿港币,其中3月加速净流入逾800亿港元。我们对下半年海外流动性边际改善有乐观预期,港股市场持续两年的外资流出带来的估值收缩有望缓解,依旧看好下半年估值修复带来的上行空间。
配置上,我们遵循两条主线。其一,长周期上,我们依旧相信创新是未来国内经济增长的新动力,2023年新经济龙头企业业绩相对坚韧,持续看好科技、创新药板块的估值修复弹性。其二,坚定收集和持有现对于业绩、现金,股价已出现严重偏离的标的,主要集中在广义消费板块中;物业板块我们看到其现金流恢复和派息提升预期的兑现,具备较好的投资价值。