医药生物年报一季报总结一季度整体平稳，关注出口、新药和药店!

　　医改背景下医药行业增速承压

　　2023年中国规模以上医药制造业工业企业实现收入2.52万亿元（同比-3.70%），实现利润总额0.35万亿元（同比-15.10%）；2024Q1实现收入0.61万亿元（同比-2.00%），实现利润总额0.08万亿元（同比-2.70%）。全球贸易摩擦、行业政策使得医药行业整体增速承压，但2024Q1收入和利润降幅均收窄，创新药和零售药店等细分行业边际向好。

　　创新药、零售药店等行业边际向好

　　创新药行业医保支付力度加强，医保对新药的支出从2019年的59.49亿元增长至2022年的481.89亿元（3年CAGR达100.83%），上市新药纳入医保的等待时间从过去的平均近5年缩短至不到2年；创新药出海可期，2023年3款国内创新药获得美国FDA批准，并且2023-2024年陆续有国内的生物类似药获得FDA批准，对外授权总金额也在增加；零售药店则在医保支付、产品销售种类方面政策有所改善，内生增长速度加快。

　　医药上市公司2024Q1经营转好整体平稳向好

　　2023年医药上市公司实现收入2.47万亿元（同比+0.59%），实现归母净利0.17万亿元（同比-23.56%），2024Q1实现收入0.63万亿元（同比+0.21%），实现归母净利0.06万亿元（同比-0.74%），实现扣非归母净利0.05万亿元（同比+2.85%）。2023年由于减值（肝素等）、抗疫产品下滑、合规化事件等因素行业整体利润增速放缓，中药（主要是品牌OTC）表现强势；2024Q1上市公司经营状况逐步向好，院内诊疗恢复以及药事会陆续开启，2024年医药行业有望迎来改善。

　　化学制剂、其他生物制品子行业的收入、利润增速均表现较好2024Q1收入增速前三的子行业是零售药店、其他生物制品、化学制剂，利润增速前三的子行业是化学制剂、其他生物制品、医疗耗材。化学制剂子行业中创新药的国内销售、对外授权、以及期间费用率的改善为业绩主要驱动因素；其他生物制品子行业中新药、生物类似药的放量带动板块业绩增长；中药子行业在2023Q1感冒发烧高基数的背景下，品牌OTC企业依旧表现好；器械子行业中，出口业务带动部分企业的业绩增长。

　　投资建议

　　中药子行业我们看好中药品牌OTC、国企改革、以及老龄化趋势下受益标的，推荐华润三九、东阿阿胶、江中药业、太极集团、羚锐制药；化学制剂和生物药子行业，我们看好创新和出口，推荐恒瑞医药（国内新药批准和进入医保放量）、康方生物（出海潜力）、金斯瑞生物科技（新药出海放量）；医疗器械子行业我们看好出口和内镜诊疗的贡献，推荐迈瑞医疗（出口增速高）；零售药店子行业内生+外延的增长模式以及自身产品和费用的优化构成了业绩提升的主要逻辑，政策上零售药店纳入门诊统筹、多地适当放开药店“非药限制”，药店的支持力度加大，推荐益丰药房、老百姓、健之佳等。

　　风险提示：政策性风险、集采超预期、药事会恢复不及预期、贸易摩擦风险