7月12日市场点评
降准催动成长行情，创业板指再创新高。今日上证综指上涨0.67%，沪深300上涨1.25%，创业板指上涨3.68%。上周全面降准并公布6月金融及价格数据，在稳中偏宽的政策指引下成长风格利好更强。整体来看，短期市场主线仍以成长为主，待政策宽松逐步传导后走向均衡。
本基金管理人对于下半年A股市场表现乐观，认为各大类风格内均有一定投资机会：
1．6月金融数据超预期。6月社融超预期的6700亿增量主要来自三方面：一方面人民币贷款新增2.3万亿超预期3000亿，企业中长贷延续同比多增1000亿的趋势，居民中长贷降幅加大，企业短贷的压缩基本变化不大，居民短贷逐步恢复或来源于消费贷方面，体现出消费的弱复苏趋势。贷款端延续稳制造业压房地产的思路，变动超预期来自票据融资的基数情况。表外三项中委托和信托贷款压缩幅度基本与4-5月持平。企业债融资恢复至4月水平，5月更多是短期政策扰动出现同比负增长，叠加股票和专项债处于融资较通顺阶段，这三项基本再贡献3000亿左右。
2. 本次全面降准从时间和幅度上超市场预期。一方面，目前所处的经济环境并不算差，6月PMI录得50.9，4-5月工业增加值环比0.52%基本处于16-19年的经济常态水平；另一方面，二季度银行间市场偏宽松，DR007围绕利率走廊下沿波动，而社融虽收缩较快，但同时有压表外+高基数的影响。因此，从中性角度解读，关注OMO和MLF利率所代表的真实货币政策意图，降准的政策信号其实相比之前会弱一些。从宽松角度解读，在国内需求包括地产、基建、居民消费均偏弱情况下，通过降低企业成本对抗工业品价格上涨对于利润的挤压，包含了政策跨周期调节意图，兼顾金融企业与实体企业流动性支持的考虑。
短期市场仍围绕成长风格运行。全面降准的实施，有利于工业生产、就业的稳定，工业品价格进一步上行的空间有限。随着美国新一轮财政刺激落地及新冠疫苗接种完善，服务类消费有望拉动原油、农产品等生活类大宗商品，这些品种未来的持续性更强。从国内经济看，短期房地产投资领域仍具备韧性，向竣工端逐步转移，基建下半年在后置财政发力下会有边际改善，新经济仍是长期布局方向。出口方面，出口仍处于高位，需要跟踪韩国、越南出口预判国内出口的潜在拐点。科技板块中，电子、新能源汽车产业链景气度仍然较高，未来有望受益于政策的进一步扶持。对于低估值的周期和金融板块，本基金管理人持续看好受益于利率上行净息差改善的银行、资本市场改革推动的券商、供给改善涨价扩散的化工、高分红低估值的煤炭。伴随着疫情后的经济修复，消费行业的盈利改善弹性也将逐步体现。
从短期来看，市场将反应降准的政策预期，而当宽松逐步传导体现在下游企业运营改善后，部分顺周期行业迎来投资机会，整个内循环畅通的过程也会反映到偏居民领域。市场快速轮动背景下，本基金管理人将结合短期中报与中长期前景把握低PEG、增速确定性高的方向，优选公司并规避安全垫较低的高估值个股，力争为投资者带来超额收益。