2023年一季度,债市出现了较为明显的分化,表现为信用债持续修复,各期限各等级收益率稳步下行,而利率债走势较为纠结。年初疫情消退后生产生活有序恢复,市场对2023年经济复苏预期明显抬升,10年国债活跃券收益率从去年末的2.85%一路攀升至春节前最高点2.94%,之后因信贷投放节奏加快、银行体系流动性趋紧扰动下,10年国债围绕2.90-2.95%区间窄幅波动。3月份公布的经济数据显示经济强复苏逻辑被证伪,另外政府工作报告将今年经济增长目标定在5%左右,也大幅低于市场预期,利率债开始走强,收益率逐步下行重新回到了2.85%。信用债则在配置力量推动下,一季度一直处于牛市行情,一方面是去年末的“赎回潮”影响基本消退,年初理财规模企稳回升,配置需求转强,另一方面去年四季度信用债大跌,信用利差已处于较高水平,信用市场迎来了年内较好的配置机会。
报告期,本基金采取了适应债市走势的策略,主要持仓为中等期限的政策性金融债。
展望二季度债市,当前经济基本面修复最快的时期已过,二季度环比增速或将放缓,对债市构成利好,但资金面、股债跷跷板等因素或引发市场波动。从资金面看,今年一季度信贷投放节奏较快,但市场自发性的信用扩张需求并不强,二季度信贷投放节奏趋缓、资金利率回落仍有望推动中短端利率回落,预计收益率曲线将逐步陡峭化,中短端利率债积极把握市场调整带来的交易性机会。在中短端利率修复同时,长端利率债受基本面动能偏弱的利好支撑,预计将跟随中短端缓步下行,建议逢调整时渐渐布局。信用债策略方面,信用债供给端仍然偏弱,“资产荒”情况可能再现,配置力量推动下中高等级信用债的票息策略适合继续维持,久期可适度拉长,但弱资质或流动性较差的信用债需保持谨慎。
基于以上分析,本基金在二季度的投资仍将采取相对谨慎的策略,视债市走势进行灵活操作。