2024年一季度债券市场利率整体趋势下行,呈现牛市特征,期限利差和信用利差均出现压缩状态。构成一季度债市走出牛市行情的因素主要是:第一,经济总体复苏相对弱势。一季度房地产市场表现有所企稳,房地产销售有所好转,但好转程度仍然相对有限,无法有效支持房地产整体开工投资的明显提升;另一方面,消费恢复较去年要好,不过收入增长缓慢仍然对消费增长构成制约。第二,财政政策温和和货币政策宽松。在当前更加注重高质量发展的基调下,国家并无意采取类似美国等西方国家实施的大规模刺激财政政策,而是推行更加注重支出结构的财政政策,加上地方债务风险处于化解阶段,广义财政支出增速难以提升;货币政策方面,一季度主要是从稳增长和促进物价回升的角度出发,政策方向总体宽松,实施降贷款利率、存款利率、降准等宽松政策以支持经济发展。第三,有效信贷资产不足和追逐收益行为下,银行资管机构的配置和交易力量双管齐下,将债券市场收益率曲线的各种利差进行压缩。而债市亦经历阶段性的震荡和调整,如一季度资金分层导致中短端震荡,3月初债市从偏热状态转为小幅调整,最后在配置和交易的作用下,快速修复完毕并延续下行态势。
本报告期内,基金以信用票息策略为主,注重票息收入,适时提升信用债的配置收益;同时,阶段性灵活调整产品久期,力求获取资本利得的增厚贡献。