一季度市场继续演绎大幅震荡的走势,以农历新年为界限,市场走势先抑后扬。年初投资者对经济复苏预期依然偏弱,叠加场内结构性流动性偏紧,前期强势的微盘类个股出现大幅调整,Wind微盘指数年初一度下跌超过45%,各类偏成长指数也出现不同幅度调整。而随着年后复工,以及相关呵护市场政策陆续出台,春节后前期超跌品种出现明显反弹,上证指数、Wind全A以及Wind微盘指数一季度分别录得2.23%、-2.85%、-15.01%。从行业和风格来看,由于投资者整体风险偏好依然偏低,因此以石油石化、家电、银行、煤炭等为代表的高股息板块相对表现较好,而医药、电子、计算机等偏成长类行业一季度表现疲弱,进而偏成长类基金在一季度表现较为一般。
由于组合前期一直延续偏成长类风格,因此在年初也出现一定幅度调整,但随着节后市场超跌反弹,产品净值也逐级修复。组合继续延续价值成长风格进行配置,结构上依然以智能汽车(零部件)、食品饮料、消费电子/半导体、地产等大消费品种为主。由于节后市场一些算力、AI应用等品种受到相关催化影响,股价出现较为明显反弹,对于其中一些股价、估值也已经处于较高位置的公司,我们进行了减配,同时自下而上选择了一些估值相对低估、后期仍具有一定成长型品种予以积极配置。
展望下一阶段,我们认为,在没有看到经济数据出现实质好转趋势的情况下,市场依然以结构性行情为主,但我们依然对市场保持谨慎乐观。后期组合配置思路依然集中于价值成长方向,不一味拘泥于股息分红等维度选股,更多研究标的后期持续成长确定性。对组合内配置的大消费品种而言,我们更多关注后期随着相关刺激政策落地后,整体2C端消费恢复情况(比如汽车、消费电子终端产品),同时管理人也会加强对组合内配置板块景气度的紧密跟踪,持续关注宏观经济修复情况,结合市场行情变化,在中长期发展比较有确定性的方向上寻找配置价值显著的优质公司,不断优化组合结构,以期有所回报。