资本市场的重磅改革又来了！

根据多家权威媒体报道，近日中国证券监督管理委员会向系统内发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，提高券商交易模式（又称“券结模式”）的便利化水平，允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，加强交易行为监管，支持中小基金管理人降本增效。（参考来源：证券日报，2023.09.15；至诚财经，2023.09.15）

这次的投资端改革具体有哪些变化？对咱们广大投资者又有什么意义？今天我们就一起来看看吧！

01投资端改革，怎么改？

为什么强调这次是投资端改革“再下一城”呢？这就要联系到此前中国证券监督管理委员会召开的2023年系统年中工作座谈会，对中共中央政治局会议提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”相关要求进行工作部署，提出“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力”。其中，投资端改革的重点是积极营造良好的投资环境，提高投资者的参与度和获得感，吸引机构投资者参与A股投资，提高持股比例，从而促进市场的良性循环。（参考来源：中国经济网，2023.07.27；证券日报网，2023.07.26）

以此这次投资端改革为例，就是从多方面入手，进一步优化完善“券结模式”。

什么是“券结模式”？基金场内交易资金可以采用两种结算模式，托管人结算模式和券结模式。其中，券结模式的目的是加强交易行为管理和防范结算风险，从五年多的实践来看，券结模式能够起到降低资金占用成本、异常交易监控更精准以及基金公司深度绑定券商等作用。（参考来源：证券日报，2023.09.15）

那怎么优化完善“券结模式”呢？主要从三个方向改革：

一是优化券商交易模式，通过推动建立证券行业服务机构投资者证券交易的统一业务标准，提高券结模式的便利性和吸引力；

二是允许符合条件的公募基金管理人结合自身需求自主选择证券交易模式，结合第一条优化后的券结模式便利性大幅提高，预计将来或有更多权益基金产品选择券商交易模式；

三是加强交易行为监管方面，督促公募基金管理人严格遵守交易单元使用相关规定，合法合规参与交易。（上述参考：上海证券报，2023.09.15；证券日报，2023.09.15；中国证券报，2023.09.15；新华网，2023.09.15）

02对投资者有何影响？

说了半天好像都是公募基金的事儿，那么，这次的投资端改革跟咱们有关系吗？答案是：有！

其逻辑有两个：首先，优化券结模式将进一步降低中小公募基金管理人的运营成本，从而对投资者产生一系列连锁影响。今年7月份中国证券监督管理委员会启动公募基金行业费率改革，目前绝大多数基金的管理费率已下调至1.2%以下，托管费率下调至0.2%以下。随着费率下调，公募基金管理人尤其是中小基金管理人的运营压力有所加大，而优化券结模式将降低运营成本、减轻运营压力。一方面，让基金公司能够聚焦投研核心能力的建设、更多低成本创新产品的开发；另一方面，促使基金公司为持有人提供更具竞争力的投资方案、提供更多增值服务，从而利好咱们普通投资者。（数据来源：新华网，2023.07.10；证券时报，2023.07.08）

其次，吸引更多长期资金入市。之前说过，投资端改革的重点是吸引机构投资者提高A股投资比例，而这次的优化券结模式中还有非常重要的一条，就是保险、银行等其他各类金融机构亦可根据自身发展和投资需求选择证券交易模式。这样一来，不仅仅是公募基金公司，其他机构投资者的交易运营成本也有望减轻，从而吸引更多中长期资金入市。（上述参考：上海证券报，2023.09.15；证券日报，2023.09.15）

03系列改革举措渐次落地，活跃资本市场举措相继出台

最后还想说的是，这次优化券结模式也是近期一系列投资端、交易端、融资端改革的一部分。9月1日，中国证券监督管理委员会发布了被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，通过投资端改革引入增量资金，融资端着力提高优质企业供给，目的在于提升北京证券交易所的流动性。（参考来源：中国证券监督管理委员会，2023.09.14；证券时报，2023.09.14）

日前上海证券交易所也表示，下一步上将加快推进投资端和交易端改革，提升资本市场活跃度。比如说强化上市公司以分红回购的方式回报投资者，完善场内基金产品体系和配套机制，完善指数体系、增加指数供给，完善市场多空平衡机制、进一步完善衍生品市场建设等等。（参考来源：证券时报，2023.08.27）

有时候，变化就发生在潜移默化中。随着一系列改革举措渐次落地，活跃资本市场举措相继出台，市场的生态建设可能会日趋完善，大家或许可以对市场多一些期待～

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